Portfolio Margin

Erste Schritte

Portfolio Margin steht jedem Konto offen. Wie Sie umsteigen, lesen Sie unter Onboarding zu Portfolio Margin. Die aktuellen Parameter je Basiswert finden Sie unter PM-Risikoparameter. Von der Engine berechnete Zahlen für typische Bücher finden Sie unter PM-Margin-Rechenbeispiele.

Portfolio Margin (PM) berechnet die Margin für Ihre Optionen und Hyperliquid-Perps gemeinsam, mit USDC als Sicherheit. Statt einzelne Positionsbelastungen aufzuaddieren, bewertet Hypercall das gesamte Buch unter einem festen Satz von Spot- und Volatilitätsschocks neu und berechnet den größten Verlust. Ein abgesichertes Buch benötigt weniger Margin als seine einzelnen Legs.

Was ein PM-Konto hält:

• USDC-Sicherheiten, im HyperCore-Guthaben Ihres Accounts und als Hypercall-Cash
• Hyperliquid-Perps (BTC-PERP, ETH-PERP und die gelisteten Equity-Perps)
• Hypercall-Optionen (Calls und Puts)

Andere Spot-Assets als USDC werden nicht als Sicherheit angerechnet.

Die Anforderung in einer Zeile

$$\text{IM} = \max(\text{Scanning Risk}, \text{Option Floor}) + \text{Gamma Overlay} + \text{Open-Order IM}$$ $$\text{MM} = 0.85 \times \big(\max(\text{Scanning Risk}, \text{Option Floor}) + \text{Gamma Overlay}\big)$$

• Scanning Risk ist der größte gewichtete Szenarioverlust, je Basiswert ermittelt und dann summiert, einschließlich der Kosten einer Hyperliquid-Liquidation Ihrer Perp-Legs, sofern eine solche erreichbar ist.
• Options-Floor ist ein Prozentsatz der Terminal-Payoff-Basis Ihrer Netto-Short-Optionen. Siehe Margin-Floor.
• Gamma-Overlay ist ein Zuschlag auf Short-Optionen innerhalb von 48 Stunden vor Verfall, mit Gutschrift für Spreads.
• Open-Order-IM ist das, was Ihre ruhenden Orders bei Ausführung hinzufügen könnten. Sie erhöht nur die IM; offene Orders verändern die MM nicht.

Die ersten drei Terme ohne offene Orders bilden die Positions-IM. Die MM beträgt 85 % der Positions-IM.

Inputs

Jede Zahl auf dieser Seite wird aus drei Inputs berechnet, die alle zum Zeitpunkt der Prüfung aus der Engine gelesen werden:

Input	Quelle
Spot	Der Hypercall-Spotpreis des Basiswerts, derselbe Preis, der für Options-Marks verwendet wird
Implizite Volatilität	Die eigene Mark-IV jeder Option aus der Hypercall-Volatilitätsoberfläche. Siehe Vol-Oracle
Hyperliquid-Kontostatus	Die HyperCore-Positionen, die Margin und der Kontowert Ihres Accounts, aus dem HyperCore-Snapshot von Hypercall

Die Bewertung erfolgt mit Black-Scholes bei einem Zinssatz von 5 % und zur aktuellen Mark-IV der Option, ohne Skew- oder Kurtosis-Anpassung.

Keine Fallback-Werte. Fehlt ein Input oder ist er veraltet (keine IV-Mark für eine Option, die Sie halten, ein veralteter HyperCore-Snapshot), setzt Hypercall keinen Standardwert ein. Die Anforderung wird als nicht verfügbar gemeldet, 503 risk_inputs_unavailable, und Orders, die sie benötigen, werden abgelehnt, bis der Input wieder vorliegt. Ein veralteter Snapshot wird niemals als Nullrisiko behandelt.

Szenario-Grid

Jedes Szenario verschiebt Spot und implizite Volatilität gemeinsam und bewertet dann jede Option mit Black-Scholes neu. Perps bewegen sich eins zu eins mit dem Spot. Die Zeit läuft nicht weiter: Jede Option behält ihre aktuelle Restlaufzeit. Das folgende Grid wird aus der Produktiv-Policy generiert; die Ansicht je Basiswert finden Sie unter PM-Risikoparameter.

Kernszenarien (13)

Szenario	Spot-Schock	Vol-Schock	GuV-Gewicht
1	+12%	+35%	1
2	+8%	0%	1
3	+4%	-15%	1
4	0%	+35%	1
5	0%	0%	1
6	0%	-15%	1
7	-4%	-15%	1
8	-8%	0%	1
9	-12%	+45%	1
10	+12%	0%	1
11	-12%	0%	1
12	+8%	+25%	1
13	-8%	+35%	1

Tail-Szenarien (4)

Szenario	Spot-Schock	Vol-Schock	GuV-Gewicht
T1	-25%	+70%	0.6
T2	+25%	+55%	0.6
T3	-40%	+90%	0.35
T4	+40%	+70%	0.35

Zusätzliche Szenarien für AAPL, META, MSFT (zusätzlich zu den 17 oben)

Szenario	Spot-Schock	Vol-Schock	GuV-Gewicht
equity-spot-up-6	+6%	0%	1
equity-spot-down-6	-6%	0%	1
equity-vol-up-25	0%	+25%	1
equity-vol-down-25	0%	-25%	1

Alle anderen Basiswerte, einschließlich der übrigen gelisteten Equities, verwenden das Grid mit 17 Szenarien. Eine interaktive Ansicht finden Sie in der Referenz zum Szenario-Grid.

Wie die Schocks angewendet werden

• Vol-Schocks wirken multiplikativ auf die aktuelle implizite Volatilität jeder Option: +35 % bedeutet IV × 1,35, -15 % bedeutet IV × 0,85.
• Für jeden Verfall gilt derselbe Multiplikator. Vol-Schocks werden für kurzlaufende Optionen nicht hochskaliert. Das Risiko kurz vor Verfall wird stattdessen über das Gamma-Overlay berechnet.
• Abwärtsbewegungen tragen größere Vol-Anstiege als Aufwärtsbewegungen (Szenario 9 gegenüber Szenario 1), was der Neubewertung von Optionen in einem Ausverkauf entspricht.
• Tail-Gewichte skalieren den Verlust. Ein T3-Verlust von $10.000 zählt als $3.500.

Scanning Risk

Für jeden Basiswert $u$ wird die schlechteste gewichtete GuV über die Szenarien dieses Basiswerts genommen, nach unten bei null begrenzt, und anschließend werden die Basiswerte addiert:

$$\text{Scanning Risk} = \sum_{u} \max\Big(0,\; -\min_{i} \big(w_i \times \text{PnL}_{u,i}\big)\Big)$$ $$\text{PnL}_{u,i} = q_{\text{perp}} \times (S_i - S) + \sum_{j \in u} q_j \times \big(V_j(S_i, \sigma_j (1 + v_i)) - V_j(S, \sigma_j)\big)$$

Dabei ist $S_i = S \times (1 + \text{spot shock}_i)$, $v_i$ der Vol-Schock, $w_i$ das Szenariogewicht und $q$ die vorzeichenbehaftete Menge.

Keine Verrechnung über Basiswerte hinweg. Ein BTC-Verlust wird nicht durch einen ETH-Gewinn im selben Szenario ausgeglichen. Für jeden Basiswert wird sein eigener Worst Case berechnet, selbst wenn die Worst Cases aus entgegengesetzten Bewegungen stammen. Die Sicherheiten werden kontoweit geteilt. Das Beispiel mit mehreren Basiswerten zeigt den Unterschied: $3.920 werden berechnet, gegenüber $141, wenn die drei Basiswerte in einer gemeinsamen Bewegung verrechnet würden.

Long-Optionen tragen Margin. Eine Long-Option kann in einem Szenario mit fallender Vol oder ungünstigem Spot an Wert verlieren, daher erhöht sie das Scanning Risk, obwohl die Prämie bezahlt ist.

Hyperliquid-Liquidationsprüfung

Ein Hedge funktioniert nur, solange beide Legs existieren. Würde Hyperliquid das Perp-Leg liquidieren, bliebe das Options-Leg allein zurück. Hypercall prüft dies innerhalb des Scanning Risk.

Für jedes Hyperliquid-Sicherheitenkompartiment (Ihr Cross-Konto oder eine einzelne isolierte Position):

1. Ermitteln Sie die Grid-Bewegung, die für die Gesundheit des Kompartiments am schlechtesten ist, unter Verwendung der Hyperliquid-Maintenance-Margin. Die Maintenance Margin einer Stufe beträgt die Hälfte der Initial Margin beim maximalen Hebel dieser Stufe, eine 40x-Stufe trägt also 1,25 %.
2. Bringt diese Bewegung das Equity des Kompartiments auf oder unter die Maintenance Margin, gilt das Kompartiment als liquidiert: Alle Sicherheiten darin gehen verloren, und seine Perps werden für den Rest des Stresstests geschlossen.
3. Die Belastung für diese Basiswerte ist dann der größere Wert aus dem normalen Scanning Risk und dem Scanning Risk des Buchs ohne diese Perps, zuzüglich der verlorenen Sicherheiten. Die verlorenen Sicherheiten werden nicht tail-gewichtet.

Die Prüfung läuft zweimal, einmal auf den Hyperliquid-Marks und einmal verschoben auf den Hypercall-Spotpreis, und das schlechtere Ergebnis zählt. Optionswert wird niemals als Hyperliquid-Sicherheit angerechnet. Ruhende Perp-Orders werden so geprüft, als würden sie ausgeführt: alle zusammen, jede Seite einzeln und jede Order einzeln.

Deshalb wird die Perp-Margin bei Hypercall als der schlechtere Wert aus PM- und Hyperliquid-Margin beschrieben. Wie sich das im Orderformular zeigt, lesen Sie unter Perp-Hebel und Margin-Modi, die Zahlen finden Sie in Rechenbeispiel 8.

Options-Floor und Gamma-Overlay

Options-Floor. 1,5 % der Terminal-Payoff-Basis Ihrer Netto-Short-Optionen, je Basiswert und Verfall. Ein Netto-Short-Call-Tail behält die volle strikebasierte Basis. Eine begrenzte Struktur, etwa ein Put-Spread, verwendet stattdessen ihren maximalen Verlust bei Verfall. Der Floor greift, wenn er größer als das Scanning Risk ist.

Gamma-Overlay. Für Short-Optionen mit mehr als null und höchstens 48 Stunden bis zum Verfall 1 % des Spots je Netto-Short-Kontrakt, mit Spread-Gutschrift. Innerhalb eines Basiswerts, Verfalls und Optionstyps werden Shorts, die durch Longs auf anderen Strikes gedeckt sind, mit dem kleineren Wert aus 1 % des Spots je gedecktem Kontrakt und dem maximalen Verlust der Gruppe bei Verfall belastet. Ungedeckte Shorts zahlen die vollen 1 %. Calls und Puts werden nie miteinander verrechnet, und ein Netto-Short-Call-Tail erhält keine Gutschrift.

Das Overlay wird zusätzlich zum Scanning Risk berechnet, sodass ein Spread innerhalb von 48 Stunden mehr IM benötigen kann als sein maximaler Verlust. Eine Obergrenze für Positionen mit definiertem Risiko, die solche Bücher höchstens mit ihrem Verlust belastet, ist geplant; siehe Anstehende Änderungen.

Beide werden mit Formeln und Beispielen unter Margin-Floor erläutert.

Initial und Maintenance Margin

	Initial Margin (IM)	Maintenance Margin (MM)
Besteht aus	Positions-IM plus Open-Order-IM	0,85 × Positions-IM
Geprüft, wenn	Sie eine Order platzieren, eine Auszahlung vornehmen oder der Cash-Sweep läuft	Alle 5 Sekunden durch den Liquidations-Watcher
Darunter	Orders, die das Equity unter die IM bringen würden, werden abgelehnt, ebenso Auszahlungen	Das Konto geht in die Liquidation

Die einzige Ausnahme auf der IM-Seite: Eine Perp-Order kann auch unterhalb der IM angenommen werden, wenn sie die Anforderung im schlechtesten Ausführungszustand nicht erhöht. Der Abstand zwischen IM und MM ist Ihr Puffer: Ein Konto, das die IM gerade erfüllt, kann 15 % seiner Positions-IM verlieren, bevor es die MM erreicht.

Equity

$$\text{Equity} = \text{HyperCore account value} + \text{Hypercall cash} + \sum_k q_k \times \text{mark}_k - \text{PM loans}$$

• HyperCore-Kontowert ist der Unified-Account-Wert Ihres Accounts auf Hyperliquid, wobei die Perp-GuV zum Hypercall-Spotpreis neu bewertet wird. Deshalb benötigt PM den Unified-Account-Modus.
• Hypercall-Cash ist Engine-Cash: gezahlte und erhaltene Optionsprämien, realisierte Options-GuV und Settlement-Cash. Er kann negativ werden, nachdem Sie mit einem Pool-Darlehen gekauft haben.
• Optionswert ist jede Option zu ihrer aktuellen Mark. Short-Positionen verringern das Equity.
• PM-Darlehen sind alle Prämien- oder Settlement-Darlehen aus dem Lending-Pool, einschließlich aufgelaufener Zinsen.

Offene Orders verändern das Equity nie.

Die Prämie wird in Cash gezahlt und finanziert, wenn Cash fehlt

Die Prämie wird beim Kauf einer Option aus Ihrem Hypercall-Cash gezahlt, genau wie im Standard Mode. Ihre PM-Sicherheiten liegen in der Regel auf Hyperliquid. Reicht der Hypercall-Cash nicht aus, leiht der Lending-Pool die Differenz automatisch zum Auslastungszins des Pools. Ein Darlehen ist eine Verbindlichkeit: Es wird vom Equity abgezogen, bis Cash es zurückzahlt.

Ein Prämiendarlehen gilt ganz oder gar nicht. Liegt Ihr Konto unter der Maintenance Margin oder kann der Pool nicht verleihen, wird der Kauf abgelehnt. Siehe PM-Finanzierung.

Offene Orders

Ruhende Orders werden eigenständig belastet. Eine nicht ausgeführte Order verrechnet sich nie mit einer ausgeführten Position oder einer anderen Order.

Options-Orders folgen einer Preisband-Regel. Für jede Order bewertet Hypercall die Option zu ihrer aktuellen Mark und unter jedem Grid-Szenario, woraus sich ein Band vom niedrigsten bis zum höchsten Szenariopreis ergibt.

• Verkaufsorder: reserviert je Kontrakt (höchster Szenariopreis minus Mark), zuzüglich des Options-Floors und Gamma-Overlays, die der Short tragen würde, sowie des Betrags, um den Ihr Limit unter der Mark liegt.
• Kauforder: reserviert je Kontrakt den kleineren Wert aus (Mark minus niedrigster Szenariopreis) und Ihrem Limitpreis, zuzüglich des Betrags, um den Ihr Limit über der Mark liegt.
• Je Kontrakt nimmt Hypercall den größeren Wert aus Ihren ruhenden Käufen und ruhenden Verkäufen, nicht beide.
• Floor-Schutz. Wenn die Ausführung eines Verkaufs einen Floor-Schutz entfernen könnte, auf den Ihr Buch derzeit angewiesen ist, wird dieser Schutzverlust ebenfalls reserviert.

Combo-Orders werden mit ihren Legs gemeinsam bewertet, aber separate Combos können unabhängig voneinander ausgeführt werden, daher finanziert der Hedge einer Combo nie eine andere.

Perp-Orders werden mit dem schlechtesten von mehreren Ausführungszuständen belastet: nichts ausgeführt, alle Orders ausgeführt, nur die Käufe, nur die Verkäufe und jede Order einzeln. Die oben beschriebene Hyperliquid-Liquidationsprüfung läuft auf denselben Ausführungszuständen.

Eine Perp-Order im Portfolio Margin kann auch angenommen werden, während das Konto unter der IM liegt, sofern sie die Anforderung im schlechtesten Ausführungszustand nicht erhöht. Siehe Fehler und Ablehnungsgründe.

Wird eine Order ausgeführt, ersetzen das eigene Scanning Risk, der Floor und das Overlay der Position ihre Reservierung. Wenn Sie stornieren, wird die Reservierung freigegeben.

Was PM nicht berechnet

Dies ist bewusst so gewählt, und genau hier unterscheidet sich Hypercall von anderen Portfolio-Margin-Handelsplätzen:

• Keine Verrechnung über Basiswerte hinweg. Siehe oben.
• Keine laufzeitskalierten Vol-Schocks, Skew-Schocks oder Forward-Schocks. Ein multiplikativer Vol-Schock je Szenario, für jeden Verfall.
• Kein Größen- oder Konzentrationszuschlag. Die Margin skaliert linear mit der Positionsgröße.
• Keine Mindest-Delta- oder Perp-Reserve. Ein Perp wird nur über das Grid und die Hyperliquid-Liquidationsprüfung belastet.
• Keine Rückstellung für Funding oder Gebühren. Perp-Funding wird auf Hyperliquid abgerechnet und verändert direkt Ihren HyperCore-Kontowert.
• Keine Sicherheitenabschläge, da nur USDC als Sicherheit zählt.
• Kein Zuschlag für Oracle-Konfidenz. Ein fehlender oder veralteter Input blockiert stattdessen die Prüfung.

Vergleich mit Standard Margin

Merkmal	Standard Margin	Portfolio Margin
Instrumente	Optionen	Optionen und Hyperliquid-Perps
Sicherheiten	Hypercall-USDC-Cash	HyperCore-Kontowert plus Hypercall-Cash
Berechnung	Gruppierte Optionsregeln je Verfall	Stressszenarien, Floor und Gamma-Overlay
Hedge-Gutschrift	Gleicher Basiswert und Verfall	Alle Positionen auf demselben Basiswert, einschließlich Perps
Long-Optionen	Im Voraus bezahlt, keine Margin	Im Voraus bezahlt, in Szenarien berücksichtigt
Prämie	Aus Cash gezahlt	Aus Cash gezahlt, Pool-Darlehen bei fehlendem Cash
MM	Separate MM-Sätze	85 % der Positions-IM
Geeignet für	Einfachen Optionshandel	Abgesicherte Bücher und Perp-Hedges

Verwandte Themen

• PM-Risikoparameter: aktuelle Werte je Basiswert und wie sie sich ändern
• PM-Risiko simulieren: IM und MM vor dem Handel vorab ansehen
• PM-FAQ: kurze Antworten auf die häufigsten Fragen von Tradern
• Liquidation: was unterhalb der MM passiert