ORC Wing (Jump-Wing)

Info

Diese Seite behandelt die Jump-Wing-Parametrisierung von SVI. Zur rohen SVI-Parametrisierung siehe SVI. Wie sie sich in die Pipeline der Volatilitätsoberfläche einfügt, erfahren Sie unter Wie Oberflächen erstellt werden.

Jump-Wing (JW), nach dem ORC-Handelssystem, das sie populär gemacht hat, auch ORC Wing genannt, ist eine alternative Darstellung desselben SVI-Smiles mit Parametern, die der Denkweise von Händlern entsprechen.

Rohes SVI verwendet fünf mathematische Parameter $(a, b, \rho, m, \sigma)$, die Varianzniveau, Steigung, Skew, Verschiebung und Krümmung steuern. Für das Fitting sind sie sauber, für die Intuition jedoch undurchsichtig. Jump-Wing ersetzt sie durch fünf Größen, die ein Händler direkt am Smile ablesen kann.

Die Parameter erkunden

Passen Sie jeden Jump-Wing-Parameter an, um zu sehen, wie er das Smile formt. Aktivieren Sie "Show raw SVI", um die entsprechenden rohen Parameter anzuzeigen.

Jump-Wing-Parameter-Explorer

Typischer Put-Skew. Put-Flügel steiler als Call-Flügel.

ATM-Varianz0.25

Gesamtes Vol-Niveau (annualisierte Varianz)

ATM-Skew-0.15

Steigung am ATM. Negativ = Put-Skew.

Steigung des Put-Flügels0.30

Wie steil der linke Flügel ansteigt

Steigung des Call-Flügels0.10

Wie steil der rechte Flügel ansteigt

Minimale Varianz0.22

Untergrenze des Smiles (niedrigste Varianz)

ATM-IV

49.3%

25d Risk Reversal

37.2

Butterfly

32.3

Gestrichelte Linien zeigen die asymptotischen Flügelsteigungen. Klicken Sie auf „Raw SVI anzeigen“, um die äquivalenten Parameter (a, b, ρ, m, σ) zu sehen.

Die fünf Parameter

JW-Parameter	Symbol	Bedeutung
ATM-Varianz	$v_t$	Die Varianz (IV zum Quadrat) am Geld. Steuert das Gesamtniveau des Smiles.
ATM-Skew	$\psi_t$	Die Steigung des Smiles am ATM-Punkt. Negativ bedeutet, dass das Smile nach rechts abfällt (Put-Skew).
Put-Wing-Steigung	$p_t$	Die asymptotische Steigung des linken Flügels. Höher = steilere Prämien für OTM-Puts.
Call-Wing-Steigung	$c_t$	Die asymptotische Steigung des rechten Flügels. Höher = steilere Prämien für OTM-Calls.
Minimale Varianz	$\tilde{v}_t$	Der tiefste Punkt des Smiles. Die Varianzuntergrenze. Muss positiv sein.

Warum diese Parameter wichtig sind

Ein Händler, der ein Smile betrachtet, interessiert sich für Folgendes:

1. Wo liegt ATM? Das ist $v_t$, sofort ablesbar.
2. In welche Richtung neigt es sich? Das ist $\psi_t$. Eine schnelle Prüfung: Ist der Skew normal (negativ) oder invertiert (positiv)?
3. Wie teuer sind OTM-Puts? Das ist $p_t$. Je steiler der Put-Wing, desto mehr zahlt der Markt für Crash-Schutz.
4. Wie teuer sind OTM-Calls? Das ist $c_t$. Ein steiler Call-Wing bedeutet, dass auf das Aufwärtspotenzial geboten wird (selten, signalisiert Euphorie oder Ereignisrisiko).
5. Wo liegt die Untergrenze? Das ist $\tilde{v}_t$. Wie tief kann die Vol selbst im günstigsten Teil des Smiles fallen?

Diese Parameter entsprechen direkt beobachtbaren Merkmalen. Zum Vergleich rohes SVI: "a = 0.04, b = 0.25, rho = -0.4" sagt Ihnen auf einen Blick nichts. "ATM-Vol = 50 %, Put-Wing-Steigung = 0.30, Call-Wing-Steigung = 0.10" sagt Ihnen, dass der Markt ein erhebliches Abwärtsrisiko bei moderater Aufwärtsprämie einpreist.

Marktbedingungen aus JW-Parametern ablesen

Bedingung	ATM-Var	ATM-Skew	Put-Wing	Call-Wing
Ruhiger Markt	Niedrig	Leicht negativ	Moderat	Niedrig
Vor einem Ereignis	Erhöht	Nahe null	Hoch	Hoch
Krise	Sehr hoch	Stark negativ	Sehr hoch	Niedrig
Euphorie	Moderat	Positiv	Niedrig	Hoch

Das Verhältnis zwischen Put- und Call-Wing-Steigung verrät Ihnen die Richtungsneigung des Marktes:

• $p_t \gg c_t$: Der Markt fürchtet Abwärtsbewegungen mehr als Aufwärtsbewegungen (normal für Aktien/Krypto)
• $p_t \approx c_t$: Symmetrisches Risiko (vor einem binären Ereignis, Richtung unbekannt)
• $c_t \gg p_t$: Der Markt fürchtet Aufwärtsbewegungen mehr (selten, Terrain von Meme-Stocks und parabolischen Rallys)

Umrechnung zwischen JW und rohem SVI

Beide Parametrisierungen beschreiben dasselbe Smile. Sie können zwischen ihnen umrechnen.

Warum es JW gibt

Rohes SVI wurde für das Fitting entwickelt. Die fünf Parameter $(a, b, \rho, m, \sigma)$ sind numerisch praktisch, aber schwer zu interpretieren. Wenn ein Händler an einem Vol-Desk sagt "Put-Wing um 2 Punkte steiler machen", meint er eine Erhöhung von $p_t$. Im rohen SVI erfordert dieselbe Änderung koordinierte Anpassungen von $b$ und $\rho$ (und möglicherweise von $m$ und $\sigma$, damit der Fit stabil bleibt).

JW macht das Smile von Hand editierbar. Ein Händler kann:

• Die ATM-Vol um 1 Punkt anheben ($v_t$ erhöhen)
• Den Put-Wing steiler machen ($p_t$ erhöhen)
• Den Call-Wing abflachen ($c_t$ verringern)

Jede Änderung entspricht genau einem Parameter. Im rohen SVI betrifft jede intuitive Änderung mehrere Parameter.

Wo Sie JW in der Praxis antreffen

• ORC (heute Teil von Itiviti/Broadridge): Das Handelssystem, aus dem die JW-Form stammt. Wird an vielen institutionellen Vol-Desks eingesetzt.
• Bloomberg OVML: Verwendet eine JW-ähnliche Parametrisierung für seinen Editor der Volatilitätsoberfläche.
• Interne Editoren für Volatilitätsoberflächen: Die meisten Banken und Krypto-Market-Maker stellen Händlern Regler im JW-Stil zur Verfügung, auch wenn das zugrunde liegende Modell rohes SVI oder SSVI ist.
• Deribit: Die Ausgabe der Volatilitätsoberfläche lässt sich in JW-Begriffen interpretieren.

Arbitrage-Bedingungen in JW

Die No-Arbitrage-Bedingungen des rohen SVI übersetzen sich in einfache Bedingungen für die JW-Parameter:

• $p_t \geq 0$ und $c_t \geq 0$ (Wing-Steigungen sind nicht negativ)
• $\tilde{v}_t > 0$ (minimale Varianz ist positiv)
• $\tilde{v}_t \leq v_t$ (das Minimum liegt unterhalb von ATM)
• $\frac{\sqrt{w_t}}{2}(p_t + c_t)(1 + |\rho|) \leq 2$ mit $\rho = 1 - 2p_t/(p_t + c_t)$ (Lees Wing-Schranke aus dem rohen SVI, eine notwendige Bedingung für Butterfly-Arbitragefreiheit)

Die ersten drei lassen sich leicht über Schieberegler-Grenzen durchsetzen. Die Wing-Schranke und die vollständige Butterfly-Prüfung erfolgen nach der Umrechnung in rohes SVI.

Intuition aufbauen

Lernen Sie das Wing-Modell von Grund aufInteraktive Lektion · keine Vorkenntnisse nötig

Die interaktive Lektion oben erklärt das Wing-Modell von Grund auf: stückweise Konstruktion des Smiles, die sechs Parameter (ATM-Vol, linke/rechte Steigung, linke/rechte Krümmung, Glättung), wie linker und rechter Flügel dem Put-Skew und Call-Skew entsprechen und wann Sie Wing statt SVI verwenden sollten.

Open-Source-Implementierungen

Repo	Warum ein Blick lohnt
QuantLib	Smile-Fitting mit dem Wing-Modell

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Siehe auch:

• SVI-Parametrisierung - Die rohe Form (a, b, rho, m, sigma)
• SABR-Modell - Ein alternatives stochastisches Vol-Modell
• Interpolationsmethoden - Alle Methoden im Vergleich
• Wie Oberflächen erstellt werden - Die vollständige Pipeline
• Skew - Die Strike-Struktur verstehen