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Perpetual Funding

Funding ist der Mechanismus, der die Preise von Perpetual-Kontrakten an den Spotpreis des Basiswerts bindet. Es handelt sich um eine periodische Zahlung zwischen Long- und Short-Positionen, vollständig Peer-to-Peer. Die Börse behält keinen Anteil ein.

Wenn Sie Perps gehandelt haben, haben Sie Funding gezahlt oder erhalten. Wenn Sie Optionen gehandelt haben, ist Funding die engste Entsprechung zum Theta-Zerfall.

Wie Funding funktioniert​

Ein Perpetual-Kontrakt hat keinen Verfall, daher gibt es keine natürliche Konvergenz zum Spotpreis. Funding ersetzt diese Konvergenz durch einen finanziellen Anreiz:

  • Wenn der Perp über dem Spotpreis handelt, zahlen Longs an Shorts (positives Funding)
  • Wenn der Perp unter dem Spotpreis handelt, zahlen Shorts an Longs (negatives Funding)

Dadurch entstehen Kosten für die Seite, die den Preis vom Spot wegdrückt, und eine Belohnung für die Seite, die ihn zurückzieht.

Funding-Status:
LONGSZahlenSHORTSErhalten+0,01% / StundeMarktbedingungPerp > Spot (Premium)Funding ist Peer-to-Peer. Die Exchange nimmt keinen Anteil.
Positives Funding: Perp handelt über Spot. Longs zahlen an Shorts. Dieser Mechanismus drückt den Perp-Preis zurück zum Spot, weil die Seite, die die Abweichung "gewinnt", weiter dafür zahlen muss.

Warum es funktioniert​

Wenn Sie Long in einem Perp sind, der mit einem Aufschlag zum Spot handelt, zahlen Sie Funding an die Shorts. Ein Arbitrageur kann den Perp shorten und Spot kaufen und dabei das Funding als risikolose Rendite vereinnahmen. Dieser Verkaufsdruck drückt den Perp-Preis zurück in Richtung Spot. Der Mechanismus korrigiert sich selbst.

Die Funding-Formel von Hyperliquid​

Auf Hyperliquid wird Funding stündlich gezahlt. Die Rate wird aus zwei Komponenten berechnet: einem Basiszinssatz und einem Premium-Index. Die Formel ergibt eine 8-Stunden-Rate, und jede Stunde zahlen oder erhalten Sie ein Achtel davon.

F=P+clamp(r−P,−0.0005,0.0005)F = P + \text{clamp}(r - P, -0.0005, 0.0005)

Dabei gilt:

  • FF = Funding Rate (8-Stunden-Basis; die stündliche Zahlung verwendet F/8F/8)
  • PP = Premium-Index (Durchschnitt über die Stunde)
  • rr = Basiszinssatz, 0,01 % auf derselben 8-Stunden-Basis (0,00125 % pro Stunde nach Division durch 8)

Premium-Index​

Der Premium-Index misst, wie weit der Perp-Preis vom Oracle-Preis (Spot) abweicht:

premium=impact_difforacle_price\text{premium} = \frac{\text{impact\_diff}}{\text{oracle\_price}}

wobei:

impact_diff=max⁡(bid−oracle,0)−max⁡(oracle−ask,0)\text{impact\_diff} = \max(\text{bid} - \text{oracle}, 0) - \max(\text{oracle} - \text{ask}, 0)

„bid“ und „ask“ bezeichnen hier die Impact-Bid- und Impact-Ask-Preise.

Impact Bid und Impact Ask sind die volumengewichteten Preise, zu denen eine bestimmte Nominalgröße auf jeder Seite des Orderbuchs ausgeführt werden kann. Dadurch ist das Premium resistent gegen Manipulation durch dünne Orders weit abseits des Marktes.

Ausprobieren: Premium-Index-Rechner​

Passen Sie den Oracle-Preis und die Impact-Preise im Orderbuch an, um zu sehen, wie sich der Premium-Index und die resultierende Funding Rate in Echtzeit verändern.

Passen Sie die Orderbuch-Impact-Preise an um zu sehen wie sich Premium-Index und Funding-Rate ändern.
Oracle-Preis (Spot)$100,000
$90,000$110,000
Impact Bid (Buy-Seite)$100,200
$99,000$101,000
Impact Ask (Sell-Seite)$99,900
$99,000$101,000
max(impact_bid - oracle, 0) = max(100,200 - 100,000, 0) = 200
max(oracle - impact_ask, 0) = max(100,000 - 99,900, 0) = 100
impact_diff = 200 - 100 = +100
premium = +100 / 100,000 = +0.1000%
Shorts zahlen Longs0Longs zahlen Shorts
Premium-Index
+0.1000%
Funding-Rate (stündlich)
+0.00625%
Richtung
Longs zahlen Shorts

Basiszinssatz​

Der Basiszinssatz beträgt fest 0,01 % pro 8 Stunden (ungefähr 11 % p. a.) und steht für die Haltekosten einer synthetischen Long-Position. Dies ist die Zinskomponente, vergleichbar mit den Finanzierungskosten bei klassischen Futures.

In der Funding-Formel begrenzt die Clamp-Funktion, wie weit die Zinskomponente vom Premium abweichen kann. So dominiert bei großem Premium dieses die Funding Rate.

Berechnung der Zahlung​

Jede Stunde zahlt oder erhält jede offene Position:

funding_payment=position_size×oracle_price×clamp(F8,−0.04,0.04)\text{funding\_payment} = \text{position\_size} \times \text{oracle\_price} \times \text{clamp}\left(\frac{F}{8}, -0.04, 0.04\right)

Zur Umrechnung der Positionsgröße in den Nominalwert wird der Oracle-Preis (nicht der Mark-Preis) verwendet.

ℹ️
Oracle-Preise

Die Oracle-Preise von Hyperliquid werden von jedem Validator als gewichteter Median der Spotpreise zentralisierter Börsen berechnet, gewichtet nach Liquidität. Dadurch sind sie resistent gegen Manipulation an einem einzelnen Handelsplatz.

Obergrenzen​

Funding auf Hyperliquid ist auf 4 % pro Stunde begrenzt. Das verhindert, dass extremes Funding in volatilen Märkten größer wird als die Position selbst.

Funding als Haltekosten​

Unter den meisten Marktbedingungen ist Funding positiv: Longs zahlen an Shorts. Das ist intuitiv nachvollziehbar. Ein Long-Perp ist ein synthetisches Spot-Exposure mit Hebel. Sie leihen sich effektiv Kapital, um die Position zu halten, und Funding ist der Zins auf diesen Kredit.

Positives Funding (typisch)

Longs zahlen an Shorts

  • Perp handelt mit Aufschlag zum Spot
  • Mehr Nachfrage nach Long- als nach Short-Exposure
  • Long-Inhaber tragen laufende Kosten
  • Vergleichbar mit Zinsen auf einen Margin-Kredit
  • Erzeugt Gegenwind für Long-and-Hold-Strategien
Wenn Sie bei positivem Funding Long in einem Perp sind, verlieren Sie jede Stunde Kapital.

Negatives Funding (seltener)

Shorts zahlen an Longs

  • Perp handelt mit Abschlag zum Spot
  • Mehr Nachfrage nach Short- als nach Long-Exposure
  • Short-Inhaber tragen laufende Kosten
  • Tritt oft bei starken Abverkäufen oder Panik auf
  • Kann bei Stimmungswechseln schnell kippen
Negatives Funding bedeutet, dass Sie dafür bezahlt werden, Long zu sein. Das hält selten lange an.

Annualisierte Kosten​

Eine Funding Rate von 0,01 % pro Stunde summiert sich bei Fortbestehen auf rund 88 % pro Jahr (einfache Summe, ohne Zinseszins). Auch scheinbar kleine Raten summieren sich:

Stündliche RateTägliche KostenMonatliche KostenAnnualisiert
0,005 %0,12 %3,6 %~44 %
0,01 %0,24 %7,2 %~88 %
0,02 %0,48 %14,4 %~176 %
0,05 %1,2 %36 %~440 %
⚠️
Funding ist nicht kostenlos

Ein häufiger Fehler: in einem Bullenmarkt einen gehebelten Long-Perp halten und das Funding ignorieren. Liegt das Funding über einen Monat im Schnitt bei 0,01 %/Std., zahlen Sie allein an Funding ~7,2 % Ihres Nominalwerts. Das belastet die Rendite erheblich.

Funding vs. Theta​

Wenn Sie Optionen vs. Perpetuals gelesen haben, wissen Sie, dass Funding und Theta ähnliche Rollen spielen: Beide sind die laufenden Kosten für das Halten einer direktionalen Position.

Perp-FundingOptions-Theta
Was es kostetVariable Rate, ändert sich stündlichDeterministisch, beschleunigt sich nahe dem Verfall
Wer zahltLongs oder Shorts, je nach MarktImmer der Optionsinhaber (Käufer)
VorhersagbarkeitNicht vorhersagbar, abhängig von der MarktnachfrageIm Voraus aus Black-Scholes bekannt
Was Sie dafür bekommenLineares Exposure (keine Konvexität)Konvexes Exposure (Gamma)
Kann es kippen?Ja, negatives Funding zahlt SieNein, Theta zerfällt immer

Der entscheidende Unterschied: Theta kauft Ihnen Gamma (Konvexität). Funding kauft Ihnen eine gerade Linie. Sie zahlen ähnliche laufende Kosten, bekommen dafür aber sehr Unterschiedliches.

Funding-Strategien​

Cash and Carry (Basis-Trade)​

Die klassischste Funding-Strategie: Long Spot, Short Perp. Sie vereinnahmen positives Funding als Rendite und bleiben dabei marktneutral.

  • So funktioniert es: Kaufen Sie 1 BTC Spot und shorten Sie 1 BTC Perp. Das Netto-Delta ist null. Sie vereinnahmen jede Stunde Funding.
  • Risiken: Funding kann negativ werden. Die Basis kann sich verengen. Ausführungsrisiko bei den zwei Legs. Und ganz entscheidend: ADL-Risiko. Ihr profitabler Short-Perp steht weit oben in der ADL-Warteschlange.
  • Typische Rendite: Schwankt stark. Kann in Bullenmärkten 10-50 %+ p. a. betragen, in Bärenmärkten nahe null oder negativ.

Protokolle wie Ethena (ENA/USDe) betreiben diese Strategie in großem Maßstab und decken ihren Stablecoin mit delta-neutralen Positionen aus Spot + Short-Perp. In ihrer Größenordnung ist das ADL-Risiko existenziell, weshalb Ethena mit Börsen wie Binance spezielle ADL-Ausnahmen ausgehandelt hat. Gewöhnliche Basis-Trader haben diesen Schutz nicht.

Funding-Rate-Arbitrage​

Wenn das Funding zwischen Handelsplätzen auseinanderläuft (z. B. Hyperliquid vs. eine CEX), können Trader auf dem Platz mit hohem Funding shorten und auf dem Platz mit niedrigem Funding long gehen und die Differenz einstreichen.

Funding als Signal beobachten​

Extreme Funding Rates sind aufschlussreich:

SignalInterpretation
Anhaltend hohes positives FundingDer Markt ist auf der Long-Seite überhebelt. Anfällig für einen Squeeze.
Sprung ins negative FundingPanikverkäufe. Oft nahe lokaler Tiefpunkte.
Funding kippt von positiv zu negativStimmungswechsel. Longs werden aufgelöst.

Hyperliquid-spezifische Details​

  • Frequenz: Stündlich (nicht alle 8 Stunden wie bei einigen Handelsplätzen)
  • Basiszinssatz: 0,01 % pro 8 Stunden (0,00125 % pro Stunde, ~11 % p. a.)
  • Obergrenze: 4 % pro Stunde
  • Oracle: Gewichteter Median der CEX-Spotpreise, berechnet von Validatoren
  • Settlement: Verwendet den Oracle-Preis zur Berechnung des Nominalwerts, nicht den Mark-Preis
  • Peer-to-Peer: Die Börse vereinnahmt kein Funding. Jeder Dollar, den eine Seite zahlt, wird von der anderen empfangen.

Perps, die Sie über Hypercall handeln, sind Hyperliquid-Positionen und zahlen bzw. erhalten daher dieses Hyperliquid-Funding direkt. Hypercall erhebt keine zusätzliche Funding-Gebühr und verändert sie nicht. Siehe Perps auf Hypercall.

HIP-3 Builder-Deployed Perps und Funding​

HIP-3 erlaubt es Buildern, eigene Perpetual-Märkte auf Hyperliquid bereitzustellen. Diese Märkte nutzen dieselbe Struktur (Zinssatz plus Premium, stündliche Zahlung, Obergrenze von 4 % pro Stunde) wie von Validatoren betriebene Märkte, mit zwei Unterschieden: Der Oracle-Preis wird vom Deployer festgelegt, und das Premium wird aus dem Impact-Mid statt aus der einseitigen Impact-Differenz berechnet:

premiumHIP-3=0.5×(impact_bid+impact_ask)oracle_price−1\text{premium}_{\text{HIP-3}} = \frac{0.5 \times (\text{impact\_bid} + \text{impact\_ask})}{\text{oracle\_price}} - 1

Da der Premium-Index relativ zum Oracle-Preis berechnet wird, beeinflusst die Oracle-Wahl des Deployers die Funding-Dynamik unmittelbar:

  • Weicht das Oracle des Deployers vom tatsächlichen Marktpreis ab, spiegeln die Funding Rates diese Abweichung wider
  • Builder sind für die Genauigkeit des Oracles verantwortlich. Validatoren können Builder bei irregulären Oracle-Eingaben slashen
  • Märkte verwenden standardmäßig Isolated Margin. Ein Deployer kann Cross Margin für einen Basiswert aktivieren, der die Liquiditäts- und Oracle-Anforderungen von Hyperliquid erfüllt, und diese Änderung ist unumkehrbar
ℹ️
Gleicher Mechanismus, anderes Oracle

HIP-3-Deployer schreiben keine eigene Funding-Formel. Der Mechanismus entspricht dem nativer Hyperliquid-Perps, abgesehen vom oben beschriebenen Impact-Mid-Premium. Der größere Unterschied liegt darin, wer den Oracle-Preis liefert. Deployer können auf ihren Märkten außerdem einen zusätzlichen Gebührenanteil festlegen.

Siehe auch​

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