Perpetual Futures

Ein Perpetual Future ist ein Futures-Kontrakt ohne Verfall. Er bietet eine gehebelte, lineare Exposure gegenüber einem Basiswert ohne festes Settlement-Datum und nutzt einen periodischen Zahlungsstrom (Funding) anstelle eines Rolls, um an seinem Referenzpreis verankert zu bleiben.

Perps sind das dominierende Derivat für Altcoins und für alles außerhalb der kleinen Gruppe von Basiswerten mit tiefen Märkten für gelistete Optionen. Auf Hyperliquid machen sie den Großteil des Open Interest und des Tagesvolumens in jeder Assetklasse aus, die der Handelsplatz unterstützt. Der Kontrakt ist in seiner Spezifikation einfach, in seinen Konsequenzen aber vielschichtig. Es lohnt sich also zu verstehen, was Sie tatsächlich halten.

Die Grundidee

Ein klassischer gelisteter Future hat einen letzten Handelstag. Vor diesem Tag schließt ein Trader die Position oder rollt sie in den Kontrakt des Folgemonats. Der Verfall ist das, was den Futures-Preis zur Konvergenz mit dem Spot zwingt: Beim Settlement müssen Future und Basiswert denselben Wert haben.

Ein Perpetual Future hat keinen letzten Handelstag. Damit entfällt dieser Konvergenzmechanismus. Etwas muss ihn ersetzen, sonst driftet der Preis des Perps von seiner Referenz weg.

Dieses Etwas ist das Funding: eine periodische Zahlung zwischen Long- und Short-Positionen, bemessen an der Differenz zwischen dem gehandelten Preis des Perps (dem Mark) und seinem Referenzpreis (dem Orakel). Ist die Differenz positiv, zahlen Longs an Shorts. Ist sie negativ, zahlen Shorts an Longs. In beiden Fällen kostet es Geld, auf der falschen Seite der Differenz zu stehen, und das gibt jemandem einen Grund, die Gegenseite einzunehmen.

Funding-Status:

Positives Funding: Perp handelt über Spot. Longs zahlen an Shorts. Dieser Mechanismus drückt den Perp-Preis zurück zum Spot, weil die Seite, die die Abweichung "gewinnt", weiter dafür zahlen muss.

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Die Definition in einem Satz

Ein Perpetual Future ist eine gehebelte, lineare Exposure gegenüber einem Referenzpreis, bei der Funding den Roll als Mechanismus ersetzt, der den Mark zurück zur Referenz zieht.

Die vier Preise eines Perps

Ein Perp hat vier Preise, die Sie verstehen müssen, und sie sind nicht alle identisch.

Preis	Was er ist	Woher er stammt
Mark-Preis	Der letzte Trade im Orderbuch des Handelsplatzes	Live-Matching auf dem Handelsplatz
Index-/Orakelpreis	Die Referenz, der der Perp folgen soll	Vom Handelsplatz veröffentlicht (gewichteter Median der Spot-Preise zentraler Börsen, eine Kurvenmischung oder ein vom Builder bereitgestellter Feed)
Fair Price	Der mit einem kurzfristigen EMA geglättete Mark, verwendet für Liquidationsprüfungen	Lokal vom Handelsplatz berechnet
Letzte Funding Rate	Der im jüngsten Funding-Intervall gezahlte Satz	Abgeleitet aus dem Prämienindex über das Intervall

Die Prämie ist die Differenz zwischen Mark und Orakel, üblicherweise in Basispunkten angegeben:

$$\text{premium} = \frac{\text{mark} - \text{oracle}}{\text{oracle}}$$

Ist die Prämie positiv, handelt der Perp über seiner Referenz. Ist sie negativ, darunter. Die Prämie ist die Eingangsgröße, die das Funding bestimmt.

Positionsmechanik

Long vs. Short

Ein Perp hat zwei Seiten. Jeder offenen Long-Position auf dem Handelsplatz steht eine gleich große offene Short-Position gegenüber. Das gesamte Long-OI entspricht jederzeit dem gesamten Short-OI.

Seite	Gewinnt, wenn	Zahlt Funding, wenn
Long	Der Mark steigt	Die Prämie positiv ist (Mark > Orakel)
Short	Der Mark fällt	Die Prämie negativ ist (Mark < Orakel)

Anders als bei Optionen ist die Auszahlung in beide Richtungen linear. Eine Bewegung von 10 % nach oben bringt der Long-Position 10 % (mal Hebel); eine Bewegung von 10 % nach unten kostet sie denselben Betrag. Es gibt keine eingebaute Konvexität.

Hebel und Margin

Perps erlauben Tradern, eine Position einzugehen, die größer ist als ihr Kontoguthaben, indem sie Margin hinterlegen:

$$\text{position\_notional} = \text{margin} \times \text{leverage}$$

Bei 10-fachem Hebel kontrollieren 1.000 $Margin eine Position mit einem Nominalwert von 10.000$. Dieselbe ungünstige Bewegung von 1 %, die einen ungehebelten Trader 100 $kosten würde, kostet den gehebelten Trader nun 100$ bei 1.000 $ Margin, also einen Verlust von 10 % seines Eigenkapitals.

Liquidation

Drückt eine ungünstige Bewegung das Konto in den Bereich der Maintenance Margin, schließt der Handelsplatz die Position zwangsweise. Hyperliquid bildet dies ab, indem es eine Maintenance-Margin-Kennzahl verfolgt, definiert als Eigenkapital abzüglich einer positionsbezogenen Maintenance-Anforderung, und die Liquidation auslöst, sobald diese Zahl negativ wird:

$$\begin{aligned} \text{maintenance\_margin} &= \text{equity} - \sum_i |\text{notional}_i| \times \text{maintenance\_margin\_rate}_i \\ \text{Liquidation wird ausgelöst, wenn } &\text{maintenance\_margin} < 0 \end{aligned}$$

Die Maintenance-Margin-Rate variiert je nach Basiswert, liegt aber typischerweise bei 1–5 % des Nominalwerts. Wird der Auslöser aktiviert, versucht der Handelsplatz, die Position im Orderbuch zu schließen; gelingt das nicht, bevor die Position ins Minus rutscht, fällt der Verlust auf das Auto-Deleveraging zurück, das profitable Gegenparteien zum vorherigen Mark zwangsweise schließt.

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Liquidation ist eine Order, kein Preis

Liquidation findet nicht zu einem exakten mathematischen Preis statt. Sie erfolgt, wenn die Risk Engine des Handelsplatzes bemerkt, dass das Eigenkapital unter der Maintenance Margin liegt, und eine Market-Order zum Glattstellen absetzt. In einem schnellen Markt kann diese Ausführung deutlich unter dem Punkt liegen, an dem die Liquidation 'eigentlich' hätte greifen sollen. Die Slippage ist Ihr Verlust, nicht der des Handelsplatzes.

Perp vs. Spot vs. Future vs. Option

Vier Wege zur Exposure gegenüber demselben Basiswert, vier verschiedene Instrumente.

Perpetual Future

Linearer Hebel, kein Verfall

• Kein Verfall: halten, solange die Margin ausreicht
• Hebel bis zum Maximum des Handelsplatzes
• Funding stündlich oder alle 8 Stunden
• Lineare Exposure: Gewinne und Verluste sind symmetrisch
• Liquidations- und ADL-Risiko

Ideal für direktionale Trader, die Hebel wollen und sich nicht mit dem Verfall befassen möchten.

Spot

Linear, ungehebelt, direkt im Besitz

• Sie besitzen den Basiswert
• Kein Hebel, kein Funding, keine Liquidation
• Kosten für Verwahrung, Custody und On-Chain-Gas fallen an
• Lineare Exposure: wie beim Perp, aber ohne die stündliche Rechnung
• Kann verliehen oder in DeFi für Rendite eingesetzt werden

Ideal für langfristige Halter, die weder Hebel noch Absicherung benötigen.

Gelisteter Future

Linear, befristet, folgt einer Kurve

• Festes Verfallsdatum, Sie halten einen befristeten Kontrakt
• Kein Funding: der Carry steckt in der Kurve (Contango oder Backwardation)
• Roll erforderlich für durchgehende Exposure
• Clearing über eine zentrale Börse mit Margin
• Die Referenz konvergiert bei Verfall zum Spot

Ideal für institutionelle Hedger und alle, die einen planbaren Carry wollen.

Option

Konvex, befristet, nichtlineare Auszahlung

• Zahlung einer Prämie im Voraus für eine bedingte Auszahlung
• Konvex: Gewinne können die Prämie übersteigen, Verluste sind auf die Prämie begrenzt (bei Long)
• Theta-Zerfall mit nahendem Verfall
• Der Hebel ergibt sich aus dem Verhältnis von Prämie zu Nominalwert, nicht aus der Margin
• Siehe [Optionen vs. Perpetuals](/docs/reference/options-vs-perps) für den vollständigen Vergleich

Ideal für Trader mit einer Meinung dazu, wie stark sich der Basiswert bewegt, nicht nur in welche Richtung.

Was das Orakel tatsächlich abbildet

Die interessante Frage bei jedem Perp lautet: Worauf bezieht sich das Orakel? Die Mechanik ist immer dieselbe (Funding zieht den Mark zum Orakel), aber das Objekt, auf das das Orakel zeigt, verändert alles Nachgelagerte. Ein sauber referenzierter BTC-Perp ist langweilig. Ein Perp, der mitten in einem Roll-Fenster gegen eine befristete Futures-Kurve referenziert ist, ist alles andere als das.

Reale Beispiele, vom einfachsten bis zum exotischsten:

Spot-Indizes

Das gängigste Orakel bei einem Krypto-Perp: ein gewichteter Median der Spot-Preise einer Handvoll liquider zentraler Börsen. Die Gewichtung erfolgt meist nach Liquidität, manchmal nach Aktualität.

Perp	Handelsplatz	Orakel
BTC	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX, dYdX	Gewichteter Median von BTC-USD-Spot über die 4–6 größten CEXes. Aktualisierung alle 2–5 Sekunden.
ETH	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX	Gleiche Vorlage wie BTC, aber für ETH-USD.
SOL, HYPE, die meisten Altcoin-Perps	Hyperliquid	Gleiche Vorlage, teils mit weniger Referenz-Handelsplätzen, wenn der Basiswert nur an 2–3 Spot-Märkten gelistet ist.

Das Funding bei diesen Perps ist meist gering und spiegelt die Stimmung wider. Mark und Orakel liegen die meiste Zeit nur wenige Basispunkte auseinander. Die Intuition 'negatives Funding = überfüllte Short-Seite = Squeeze' wurde vollständig an Perps wie diesen entwickelt.

Invers / selbstreferenzierend (das BitMEX-Erbe)

BitMEX' ursprünglicher XBTUSD ist ein inverser Perp: Er zahlt in BTC statt in USD aus, sodass sich Margin und GuV mit dem Basiswert bewegen. Das Orakel ist weiterhin ein USD-Spot-Index, doch die Rechnungseinheit des Kontrakts ist die Kryptowährung selbst. Deshalb sehen 'Funding bei inversen Perps' und 'Funding bei linearen Perps' in der Praxis unterschiedlich aus, obwohl die Formel identisch ist.

Perp	Handelsplatz	Orakel
XBTUSD (ursprünglicher Perp von 2016)	BitMEX	.BXBT-Index (Bitstamp + Coinbase gewichtet)
ETHUSD invers	Deribit, BitMEX	ETH-USD-Spot-Index, Margin in ETH

Futures-Kurven (der Fall der Rohstoff- und Aktien-Perps)

Ein Perp, dessen Orakel auf einen befristeten Futures-Kontrakt referenziert. Das Funding absorbiert jeglichen Carry, der in der zugrunde liegenden Kurve steckt. Befindet sich der Frontmonat in Contango, ist das Funding positiv. In Backwardation ist es negativ. Die Referenz des Perps kann sich ohne jeglichen Stimmungs-Input aus dem Perp-Markt verschieben. Mehrere HIP-3-Builder bieten solche Perps mit leicht unterschiedlichen Orakel-Spezifikationen an:

Perp	Deployer	Orakel	Hinweis
xyz:CL (WTI-Rohöl)	trade.xyz	NYMEX-WTI-Future im Frontmonat (CLK6 usw.)	Das Paradebeispiel. Das Funding erreichte während des Orakel-Rolls im April 2026 -878 % annualisiert.
xyz:BRENTOIL	trade.xyz	ICE-Brent-Future im Frontmonat	Dünneres Orderbuch als xyz:CL, ähnliches Funding-Verhalten.
km:USOIL	Kinetiq	Kinetiqs eigenes Spot-Öl-Orakel, kein befristeter CME-Kontrakt	Folgt einer kontinuierlichen WTI-Referenz statt einer befristeten Kurve. Das Funding-Verhalten ähnelt eher einem normalen Krypto-Perp als einem Rohstoff-Perp.
flx:OIL	Felix	Felix' internes Orakel (eine Mischung mehrerer Spot-Feeds)	Kleineres Orderbuch, klebt bei geringer Tiefe eng am Orakel. Wirkt eher wie eine Demo der Mechanik als ein echter Carry-Markt.
xyz:GOLD	trade.xyz	COMEX-Gold-Future im Frontmonat	Kleines, meist unauffälliges Funding.
xyz:SILVER, xyz:COPPER, xyz:ALUMINIUM	trade.xyz	LME- oder COMEX-Kontrakt im Frontmonat	Gleiche Mechanik, anderer Basiswert.
xyz:CORN, xyz:WHEAT	trade.xyz	CBOT-Frontmonat	Saisonale Kurven machen diese interessant.

Beachten Sie, dass xyz:CL, km:USOIL und flx:OIL drei verschiedene Orakel-Designs auf denselben Basiswert (WTI-Rohöl) sind. Derselbe Spot-Ölpreis kann je nach referenziertem Orakel völlig unterschiedliche Funding-Regime erzeugen. Die trade.xyz-Version bewegt sich entlang einer geplanten Kurvenmischung; die Versionen von Kinetiq und Felix folgen einer kontinuierlichen Spot-Referenz ganz ohne Roll-Mechanik. Genau diese Divergenz ist der Grund, warum das Orakel bei diesen Instrumenten wichtiger ist als der Mark.

Kurvenmischungen (das rollierende Orakel)

Eine Variante des Futures-Kurven-Falls: Statt auf einen einzelnen befristeten Kontrakt zu zeigen, folgt das Orakel einer veröffentlichten Mischung zweier benachbarter Kontrakte. Während des Roll-Fensters verschieben sich die Gewichte in geplanten Schritten vom auslaufenden Monat auf den Folgemonat. Die Referenz des Perps bewegt sich also nach einem veröffentlichten Zeitplan.

Diese Mechanik steht im Zentrum der Geschichte der Hyperliquid-Öl-Perps. trade.xyz verschiebt das xyz:CL-Orakel in fünf Schritten zu je 20 %, einer pro Handelstag, über etwa eine Woche von 100 % Mai auf 100 % Juni. Ist die zugrunde liegende Kurve in Backwardation, zieht jeder Schritt die Referenz nach unten, selbst wenn sich Rohöl selbst nicht bewegt. Shorts verdienen am Rückgang der Referenz, Longs zahlen dafür, und das Funding geht in Extreme, weil der Carry vorhersehbar und nicht spekulativ ist.

Aktien- und Index-Orakel

Rund um die Uhr handelbare Perps auf Aktienindizes und Einzelaktien. Das Orakel priorisiert während der Handelszeiten in der Regel externe Live-Preise und greift außerhalb der Handelszeiten auf eine interne Referenz zurück, da der Basiswert selbst um 16 Uhr ET aufhört zu handeln.

Perp	Handelsplatz	Orakel
XYZ100 (S&P-500-Tracker)	trade.xyz auf Hyperliquid	Während der Handelszeiten: SPX / SPY. Außerhalb: ein internes Preisfindungsfenster, begrenzt durch den vorherigen Schlusskurs.
xyz:AAPL, xyz:NVDA, xyz:TSLA usw.	trade.xyz	Spot pro Ticker während der Handelszeiten, internes Orakel außerhalb.
xyz:EUR, xyz:JPY, xyz:DXY	trade.xyz	FX-Referenzkurse mit 24/7-Abdeckung.

Historische Kuriositäten, die man kennen sollte

Perp	Zeitraum	Was das Orakel tat
BitMEX XBTUSD	2016–	Erster echter Perp, erste Funding Rate, wird noch gehandelt. Die Vorlage, die jeder andere Perp kopiert hat.
FTX-MOVE-Kontrakte	2019–2022	Technisch kein Perpetual Future, sondern ein täglich abgerechneter Volatilitätskontrakt, der sich wie einer verhielt. Referenz: absolute tägliche BTC-Bewegung. Mit FTX untergegangen.
Perpetual Protocol v1 vAMM	2020–2021	Reiner virtueller AMM. Überhaupt kein Referenz-Orakel. Der 'Preis' war der interne Zustand des AMM, und das Funding hielt ihn über einen separaten Mechanismus an einem externen Index fest. Zugunsten von v2 eingestellt.
dYdX v3 Cross-Margin-Perps	2021–2023	Standard-Spot-Index-Orakel, aber mit StarkEx-L2-Settlement und einem Off-Chain-Orderbuch.
Hyperliquid hyperp (hypothetische Perps)	2024–	Experimentell: Perps ganz ohne externes Orakel. Die Funding Rate wird relativ zu einem gleitenden Durchschnitt des eigenen Marks des Perps bestimmt. Nützlich für die Preisfindung von Token vor dem Launch.

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Prüfen Sie immer das Orakel, bevor Sie den Perp handeln

Bei BTC- und ETH-Perps ist das Orakel meist uninteressant. Bei allem anderen (Rohstoffe, Aktien, HIP-3-Builder-Märkte, jeder Perp mit 'xyz:', 'km:' oder 'flx:' vor dem Symbol) ist die Orakel-Spezifikation das Erste, was Sie lesen sollten, bevor Sie auf Kaufen klicken.

Die zwei Mechanismen, die den Roll ersetzen

Ein Perp benötigt zwei eigenständige Mechanismen, die ein gelisteter Future nicht braucht:

1. Funding: der periodische Zahlungsstrom, der den Mark zum Orakel zieht, wenn beide auseinanderdriften. Auf Hyperliquid stündlich gezahlt, auf den meisten CEXes alle 8 Stunden. Dies ist das Hauptwerkzeug.
2. Auto-Deleveraging: die letzte Verteidigungslinie, wenn eine liquidierte Position ins Minus rutscht und der Versicherungsfonds den Verlust nicht decken kann. Profitable Trader auf der Gegenseite werden zwangsweise geschlossen, um das Buch auszugleichen.

Zusammen halten sie den Perp solvent und verankert. Funding behandelt die gewöhnliche Abweichung; ADL behandelt die katastrophale.

Worauf Sie achten sollten

Wenn Sie tatsächlich einen Perp handeln, lohnt es sich, vier Kennzahlen zu verfolgen:

1. Mark minus Orakel: die Prämie. Bestimmt direkt die Höhe der Funding-Zahlung, die Sie im nächsten Intervall erhalten oder leisten.
2. Aktuelle Funding Rate: annualisiert sind das Ihre Carry-Kosten. Vergleichen Sie sie mit Ihrer erwarteten Haltedauer und Ihrer erwarteten GuV.
3. Auslastung der Maintenance Margin: wie nah Ihr Eigenkapital an der Liquidationsschwelle liegt. Über 70 % ist gefährlich.
4. ADL-Rang: nur relevant, wenn Sie auf der profitablen Seite eines großen Trades stehen. Höherer Gewinn und höherer Hebel bringen Sie näher an die Spitze der Warteschlange.

Keine dieser Kennzahlen steht auf dem Kaufen-Button. Sie müssen sie vor dem Eröffnen der Position nachschlagen und während der Haltedauer im Blick behalten.

Eine kurze Geschichte (und warum Krypto, nicht Wall Street)

Der Perpetual Future ist jünger, als die meisten annehmen, und seine reale Umsetzung ist vollständig eine Krypto-Geschichte. Er wurde in der Wissenschaft mehr als ein Jahrzehnt vorgeschlagen, bevor ein Handelsplatz ihn tatsächlich handelte, und jede heute laufende Instanz existiert auf einem Krypto-Handelsplatz. Der Grund hat sehr wenig mit Technologie zu tun und sehr viel damit, warum die traditionelle Finanzwelt ihn nie brauchte.

Warum er nicht von der Wall Street kam

Robert Shiller skizzierte die Idee 1992 in seinem Buch Macro Markets: ein Instrument ohne Verfall, abgerechnet über periodische Zahlungsströme, das Investoren eine Exposure gegenüber schwer handelbaren Basiswerten wie Immobilienindizes oder dem BIP ermöglichen sollte. Die Mathematik formalisierte er strenger in einem Artikel im Journal of Finance von 1993. Es war ein ernsthafter wissenschaftlicher Vorschlag. Niemand hat ihn gelistet.

Der Grund: Traditionelle Futures-Märkte hatten das Problem nicht, das Perps lösen sollen. CME, ICE, Eurex und die LSE bieten bereits befristete Kontrakte in jeder liquiden Assetklasse an, mit reguliertem Settlement, etablierten Market Makern, Infrastruktur für physische Lieferung und einem ausgereiften Ökosystem von Roll-Strategien (Kalender-Spreads, Carry-Trades, Basis-Arbitrage). Ein professioneller Futures-Desk stört sich nicht am monatlichen Roll. Am Roll verdient er sein Geld. Eine Perpetual-Variante hätte zusätzliche regulatorische Genehmigungen für einen Kontrakttyp mit weniger operativer Klarheit und ohne erkennbare institutionelle Nachfrage bedeutet, da der bestehende Futures-Markt bereits jeden Anwendungsfall bediente, der diesen Kunden wichtig war.

Die traditionelle Finanzwelt braucht außerdem keine 24/7-Preisfindung für einen einzelnen Kontrakt. Die CME schließt. Der Markt weiß damit umzugehen. Wochenenden und Overnight-Gaps sind in Workflows und Risikosystemen ein gelöstes Problem. Ein Perpetual-Öl-Future bringt zusätzliche Komplexität, ohne etwas zu lösen, das nicht schon funktionierte.

Warum er aus Krypto kam

Krypto hatte 2016 nichts davon. Krypto-Spot-Märkte handelten rund um die Uhr ohne Futures-Infrastruktur, ohne Clearinghäuser, ohne physische Lieferung (offensichtlich) und ohne einen Handelsplatz, der bereit gewesen wäre, einen neuen Kontrakttyp durch jahrelange Prüfverfahren zu bringen. BitMEX bediente ein Privatkundenpublikum, das nie einen befristeten Kontrakt gehandelt hatte und dem es egal war, was das ist. Die Einschränkungen, die Perps in der TradFi-Welt unattraktiv machten, galten nicht, und der Product-Market-Fit war besser:

• Keine Futures-Kurve, in der man leben könnte. 2016 gab es keine tiefe BTC-Futures-Kurve. Ein Perp war das erste gehebelte Derivat auf BTC, nicht die vereinfachte Version eines reiferen Produkts.
• 24/7-Märkte, 24/7-Kontrakte. Krypto schließt nie. Ein Kontrakt, der ebenfalls nie schließt, passt zum Takt des Marktes. Sie müssen keinen Roll um ein Wochenende herum planen, das es nicht gibt.
• Keine Liefergeschichte. Es gibt kein Krypto-Äquivalent dazu, einen Bitcoin-Kontrakt so zu 'settlen', wie WTI in physisches Öl in Cushing übergeht. Cash-Settlement ist die einzige Option, und Cash-Settlement plus Funding Rate entspricht einem Perp.
• Privatkundenfreundlich. Befristete Kontrakte setzen voraus, dass der Nutzer Verfall, Roll-Mechanik und Kalender-Spreads versteht. Ein Perp verlangt, eine einzige Zahl zu verstehen: die Funding Rate. Das einfachere Produkt gewann beim Privatkundenpublikum und wuchs von dort in den institutionellen Bereich.
• Kreative Freiheit. Die Krypto-Handelsplätze der ersten Generation konnten ein neues Derivat einführen, beobachten, ob es funktioniert, und in Wochen statt Jahren iterieren. Diese Geschwindigkeit ist der Grund, warum der Funding-Rate-Mechanismus überhaupt existiert. Arthur Hayes und seine Mitgründer probierten mehrere Varianten aus, bevor sie sich auf diejenige festlegten, die den Perp tatsächlich an seiner Referenz hielt.

Nachdem BitMEX gezeigt hatte, dass der Funding-Rate-Mechanismus funktioniert, kopierte ihn der Rest des Kryptomarkts. Binance führte 2019 Perps ein, Bybit, OKX und FTX folgten, und On-Chain-Versionen (dYdX, Perpetual Protocol) erschienen 2020. Bis 2023 waren Perps nach Volumen das dominierende gehebelte Derivat im gesamten Kryptomarkt und übertrafen den Spot auf den meisten Handelsplätzen um den Faktor 5–10.

Zeitleiste

Jahr	Ereignis	Warum es wichtig war
1992	Shiller schlägt in Macro Markets 'Perpetual Futures' vor	Erstes ernsthaftes wissenschaftliches Argument für ein Instrument ohne Verfall, abgerechnet über Zahlungsströme statt Lieferung. Nie gehandelt.
2016	BitMEX startet den inversen Swap XBTUSD	Der erste echte gehandelte Perpetual Future, gebaut von Arthur Hayes, Ben Delo und Sam Reed. Invers mit Margin in BTC. Führte den Funding-Rate-Mechanismus ein, den heute der gesamte Markt nutzt.
2019	Binance Futures startet USDT-margined Perps	Machte Perps einem viel größeren Publikum zugänglich, indem die Margin in Stablecoins statt im Basiswert hinterlegt wurde. Wurde schnell zum volumenstärksten Perp-Handelsplatz.
2020–2021	OKX, Bybit, FTX, dYdX und Perpetual Protocol bringen konkurrierende Perps auf den Markt	Krypto etabliert den Perp als Standard-Derivat mit Hebel. Der Marktanteil von BitMEX bricht ein. On-Chain-Perps (dYdX v1, Perpetual Protocol) beginnen, Product-Market-Fit zu finden.
2022–2024	Hyperliquid startet und skaliert	Orderbuch-basierte On-Chain-Perps mit CEX-Performance. Erster On-Chain-Handelsplatz, der bei Volumen und Latenz glaubwürdig mit zentralisierten Perps konkurriert.
2025	Hyperliquid führt HIP-3 ein: von Buildern bereitgestellte Perps	Dritte (trade.xyz, Kinetiq, Felix) können eigene Perps mit individuellen Orakeln, Hebeln und Gebührenstrukturen bereitstellen. Erschließt Rohstoffe, Aktien, FX und andere Nicht-Krypto-Basiswerte.
2026	Rohstoff- und Aktien-Perps auf HIP-3 werden zu den größten Orderbüchern des Handelsplatzes	Erstmals ist eine DEX der größte 24/7-Preisfindungsort für Instrumente, die eigene tiefe traditionelle Märkte haben (Öl, Aktien, Indizes). Siehe den Insight zu den Öl-Perps im April 2026.

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Der Kreis hat sich geschlossen

Der Perpetual Future wurde erfunden, weil Krypto keine Futures-Infrastruktur hatte. Zehn Jahre später referenzieren die größten Orderbücher auf dem größten Krypto-Perp-Handelsplatz befristete CME-Futures. Ein Kontrakttyp, der gebaut wurde, um die traditionelle Finanzwelt zu umgehen, ist heute der aktivste Weg, Assets der traditionellen Finanzwelt rund um die Uhr zu handeln. Das ist ein echter Strukturwandel, und er ist der Kontext für fast jede interessante Perp-Geschichte, die gerade geschrieben wird.

Siehe auch

• Perpetual Funding: die Funding-Formel, der Prämienindex und wie die Zahlung auf Hyperliquid tatsächlich berechnet wird.
• Auto-Deleveraging (ADL): wie ADL-Warteschlangen funktionieren, wer zwangsweise geschlossen wird und warum das für Basis-Trader wichtig ist.
• Optionen vs. Perpetuals: der strukturelle Vergleich: linear vs. konvex, Funding vs. Theta, Liquidation vs. Verfall.
• Hyperliquid-Funding-Dokumentation: die offizielle Spezifikation der Funding-Formel.
• HIP-3: Von Buildern bereitgestellte Perps: wie Drittanbieter auf Hyperliquid Perps mit individuellen Orakeln bereitstellen.