Skew
Skew beschreibt, wie sich die implizite Volatilität über die Strikes eines einzelnen Verfalls verändert. Er zeigt Ihnen, in welche Richtung sich der Markt Sorgen macht.
Skew ist das Muster der IV über die Strikes hinweg. Wenn OTM-Puts eine höhere IV haben als OTM-Calls, spricht man von Put-Skew (das häufigste Muster).
Kernpunkte
- Skew existiert, weil sich die Nachfrage über die Strikes unterscheidet: Alle wollen Schutz vor einem Crash
- Put-Skew = OTM-Puts teurer als OTM-Calls = Crash-Angst
- Call-Skew = OTM-Calls teurer = Upside-FOMO (selten)
- Skew verändert sich mit den Marktbedingungen: Er wird bei Ausverkäufen steiler und bei Rallys flacher
Arten von Skew
Bauen Sie Ihren eigenen Skew
Spielen Sie mit den Schiebereglern, um zu sehen, wie unterschiedliche Marktbedingungen unterschiedliche Skew-Formen erzeugen:
Eigenen Skew erstellen
Ruhiger Markt, moderater Put-Skew
| Strike | Delta | IV(click to edit) |
|---|---|---|
| $80k | 10Δ Put | 67% |
| $85k | 15Δ Put | 62% |
| $90k | 25Δ Put | 57% |
| $95k | 40Δ Put | 53% |
| $100k | ATM | 50% |
| $105k | 40Δ Call | 51% |
| $110k | 25Δ Call | 53% |
| $115k | 15Δ Call | 56% |
| $120k | 10Δ Call | 59% |
Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.
Warum gibt es Skew?
Wäre das Black-Scholes-Modell vollkommen zutreffend, hätten alle Strikes dieselbe IV. Skew existiert, weil die Realität unordentlicher ist:
1. Crashes kommen schnell, Rallys verlaufen langsam
Märkte bewegen sich nicht symmetrisch. Kursrückgänge sind heftig, Rallys verlaufen meist schrittweise. Historische Daten bestätigen eine negative Schiefe der Renditen.
2. Alle wollen eine Crash-Versicherung
Portfoliomanager kaufen OTM-Puts zur Absicherung. Das erzeugt Nachfrage nach Puts. Gleichzeitig gibt es nur wenige natürliche Verkäufer von Puts (es ist riskant), was zu Angebotsknappheit führt.
3. Die Volatilität steigt, wenn die Preise fallen
Wenn Märkte fallen, steigt die Volatilität (der sogenannte Leverage-Effekt). Dadurch sind Puts wertvoller, als ein Modell mit konstanter Volatilität vorhersagen würde.
Skew messen
Trader verwenden standardisierte Kennzahlen, um Skew über Zeiträume und Basiswerte hinweg zu vergleichen.
25-Delta Risk Reversal
Die gebräuchlichste Kennzahl. Sie vergleicht die IV des 25-Delta-Puts mit der IV des 25-Delta-Calls. Diese Seite notiert sie als Put minus Call, sodass Put-Skew positiv erscheint. Viele Krypto-Dashboards notieren Call minus Put, wobei derselbe Skew negativ erscheint. Prüfen Sie die Vorzeichenkonvention, bevor Sie Zahlen vergleichen.
Interpretation:
| 25d-RR-Wert | Interpretation |
|---|---|
| +15 oder mehr | Extremer Put-Skew, Panikmodus |
| +5 bis +15 | Erhöhter Put-Skew, nervöser Markt |
| 0 bis +5 | Milder Put-Skew, normale Bedingungen |
| -5 bis 0 | Flach, keine ausgeprägte Richtungsangst |
| Unter -5 | Call-Skew, Upside-FOMO (selten) |
25-Delta Butterfly
Misst, wie stark beide Flügel gegenüber ATM erhöht sind (die Krümmung des Smiles):
- Hoher Butterfly = teure Flügel = große Bewegungen in beide Richtungen erwartet
- Niedriger Butterfly = günstige Flügel = Sorglosigkeit
ATM-Flügel-Spread
Einfacher Vergleich der Flügel-IV mit der ATM-IV:
Skew-Dynamik
Skew ist nicht statisch. Er reagiert auf die Marktbedingungen:
Krypto vs. traditionelle Märkte
Skew verhält sich bei Krypto anders:
| Aspekt | Aktien (SPX) | Krypto (BTC/ETH) |
|---|---|---|
| Basis-Skew | Starker, anhaltender Put-Skew | Variabel, kann mild sein |
| Call-Skew | Fast nie | Tritt in Bullenmärkten auf |
| Geschwindigkeit der Veränderung | Langsam | Schnell, kann binnen Tagen kippen |
| Mean Reversion | Wochen bis Monate | Tage bis Wochen |
Krypto ist jünger, spekulativer und hat andere Marktteilnehmer. Der Skew kann innerhalb eines einzigen Regimewechsels von Put-lastig zu Call-lastig kippen.
Auswirkungen auf das Trading
Wenn Sie Optionen kaufen
- OTM-Puts zu kaufen ist teuer, wegen der Skew-Prämie
- OTM-Calls können relativ günstig sein (unter normalen Bedingungen)
- Überlegen Sie, wie viel Skew-Prämie Sie gegenüber dem fairen Wert bezahlen
Wenn Sie Optionen verkaufen
- Der Verkauf von OTM-Puts vereinnahmt die Skew-Prämie, aber Sie sind short Crash-Versicherung
- Der Verkauf von OTM-Calls bringt weniger Prämie, aber auch weniger Tail-Risiko
- Die Prämie existiert aus gutem Grund: Crashes tun weh
Skew direkt handeln
Manche Trader handeln den Skew selbst:
| Strategie | Was Sie tun | Wette |
|---|---|---|
| Risk Reversal | Puts verkaufen, Calls kaufen (oder umgekehrt) | Skew wird flacher/steiler |
| Ratio Spread | Unterschiedliche Stückzahlen bei unterschiedlichen Strikes | Die Skew-Form ändert sich |
| Butterfly | Flügel kaufen, ATM verkaufen (oder umgekehrt) | Die Krümmung ändert sich |
Intuition aufbauen
Skew von Grund auf lernenInteraktive Lektion · keine Vorkenntnisse erforderlichDie interaktive Lektion oben behandelt Skew von Grund auf: was Skew ist, warum Put-Skew existiert (nachfragegetrieben), wie man die Kennzahl 25-Delta Risk Reversal liest und wie man Skew als Marktsignal nutzt.
Open-Source-Implementierungen
| Repo | Warum ein Blick lohnt |
|---|---|
| SVI-Vol-Surface | Skew-Berechnung und Visualisierung |
| QuantLib | Risk-Reversal- und Butterfly-Kennzahlen |
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