Diese Seite wurde maschinell übersetzt. Das englische Original ist maßgeblich. Auf Englisch lesen →
Zum Hauptinhalt springen

Synthetische Long/Short-Position

Jede Optionsposition ist im Kern eine Position im Basiswert plus einige weitere Optionen. Synthetics machen das explizit.

Eine synthetische Long-Position kauft einen Call und verkauft einen Put mit demselben Strike und demselben Verfall. Das Ergebnis ist eine Position, die sich exakt so verhält, als würden Sie den Basiswert halten. Dollar für Dollar. Tick für Tick. Eine synthetische Short-Position macht das Gegenteil (Put kaufen, Call verkaufen). Das ist die Put-Call-Parität in Aktion.

Warum der Aufwand, wenn Sie den Basiswert einfach kaufen könnten? Weil das manchmal nicht geht. Weil der Optionsmarkt manchmal den besseren Preis bietet. Weil Sie manchmal den Hebel brauchen. Und weil Sie über Synthetics lernen, durch jede Optionsposition hindurch die darin versteckte Position im Basiswert zu erkennen.

💡

Synthetics sind der Stein von Rosetta der Optionen. Wer sie lesen kann, zerlegt jede Position in Bausteine, die er bereits versteht. Long Call = Long Basiswert + Long Put. Short Put = Long Basiswert - Long Call. Wenn Sie das einmal gesehen haben, sehen Sie es überall.

Was Sie tun (synthetische Long-Position)​

The Setup
Kaufen1 Call mit Strike K
Verkaufen1 Put mit demselben Strike K, gleicher Verfall
Max. Gewinn
Unbegrenzt (Aufwärtsseite)
Max. Verlust
Gesamte Abwärtsseite bis null
Delta
~1.0 (identisch zum Basiswert)
Kosten
Nahe null bei ATM

Rechenbeispiel​

BTC steht bei 94.800. Kaufen Sie den 95k-Call mit 30 Tagen Laufzeit für 3.450. Verkaufen Sie den 95k-Put mit 30 Tagen Laufzeit für 3.650.

Nettogutschrift: 200 (die kleine Differenz spiegelt Zinsen und Dividenden wider; bei Krypto ist das der Funding/Basis-Effekt).

BTC steigt auf 102.000. Ihr Call ist 7.000 wert, Ihr Short Put verfällt wertlos. Gewinn: 7.000 + 200 anfängliche Gutschrift = 7.200. Hätten Sie BTC am Spotmarkt gekauft, hätten Sie ebenfalls 7.200 verdient. Die Gutschrift von 200 gleicht die Lücke von 200 zwischen dem 95k-Strike und dem Spotpreis von 94.800 aus.

BTC fällt auf 87.500. Ihr Call ist wertlos, beim Short Put schulden Sie 7.500. Verlust: 7.500 - 200 Gutschrift = 7.300. Genau wie Spot. Sie sind der Basiswert.

So funktioniert die GuV​

Die Auszahlung ist eine gerade Diagonale, identisch mit dem Halten des Basiswerts:

  • Über K. Der Call ist im Geld (ITM), der Put aus dem Geld (OTM). Sie verdienen wie ein Spot-Halter.
  • Bei K. Beide am Geld (ATM). Netto null (bei Einstieg zu Nullkosten).
  • Unter K. Der Put ist gegen Sie im Geld, der Call ist wertlos. Sie verlieren wie ein Spot-Halter.
Spot bei Verfall$100k
$70k$130k
Nettokosten$0k
$0k$5k
BE $100k$0+$30k-$30k$70kK $100k$130kSpotpreis bei VerfallP&L
Settlement
$100k
P&L
+0.0k
Max. Verlust
Erheblich
Max. Gewinn
Unbegrenzt

Warum Synthetics überlegen sind​

Anwendungsfall
Warum die synthetische Position gewinnt
Perp-Funding vermeiden
Synthetische Long-Positionen haben keine Funding Rate. In Trendmärkten kann Perp-Funding 50-100 bps pro Tag kosten. Das summiert sich schnell.
Kapitaleffizienz
Die Options-Margin liegt oft bei 20-30 % des Nominalwerts gegenüber 100 % bei Spot. Gleiches Exposure, weniger gebundenes Kapital.
Leerverkauf
Eine synthetische Short-Position vermeidet Leihgebühren, Locate-Anforderungen und das Risiko, dass ein Short Squeeze eine Schließung erzwingt.
Zugang
Manche Basiswerte sind direkt schwer handelbar, haben aber liquide Optionen. Synthetics verschaffen Ihnen ein gleichwertiges Exposure.
Arbitrage
Weicht der synthetische Preis vom Spotpreis ab, schöpfen Arbitrage-Desks die Differenz ab. Das nennt man Reversal/Conversion-Arbitrage, und sie hält die Put-Call-Parität ehrlich.

Die Greeks im Überblick​

Greek
Synthetische Long-Position
Synthetische Short-Position
Delta
+1.0
-1.0
Gamma
~0
~0
Theta
~0
~0
Vega
~0
~0

Die Greeks einer synthetischen Position entsprechen nahezu denen des Basiswerts: ein Delta von 1,0 (bzw. -1,0) und vernachlässigbares Gamma, Theta und Vega, weil sich die Long- und Short-Optionsbeine gegenseitig aufheben. Genau darum geht es. Sie haben den Basiswert aus seinen Optionsbausteinen rekonstruiert.

Häufige Fehler​

Häufige Fehler
Der FehlerVergessen, dass der Short Put ein erhebliches Abwärtsrisiko hat. 'Ich habe einen Put verkauft, um meinen Call zu finanzieren, das ist praktisch umsonst.'
Die RealitätEine synthetische Long-Position hat dasselbe Risiko wie das Halten von Spot. Fällt BTC um 50 %, verlieren Sie beim Short Put 50 % des Nominalwerts. Dass der Put den Call finanziert, macht daraus keinen Gratis-Trade, sondern einen Trade mit gleichwertigem Risiko.
Der FehlerDie Basis nicht beobachten. In die synthetische Position einsteigen, ohne zu prüfen, ob Spot günstiger ist.
Die RealitätKostet die synthetische Position mehr als Spot (Call-Prämie übersteigt die Put-Prämie um mehr als den Carry), zahlen Sie für dasselbe Exposure zu viel. Prüfen Sie die Basis. Manchmal ist Spot der bessere Trade.

Verwandte Themen:

  • Put-Call-Parität, die mathematische Grundlage
  • Risk Reversal, eine synthetische Position mit OTM-Strikes (Skew-Trade)
  • Box Spread, zwei synthetische Positionen kombiniert zu einem risikofreien Kredit
Zuletzt aktualisiert am