Lektion 9: Ihre Greeks lesen
Versprechen: Lernen Sie, Greeks auf Portfolioebene zu interpretieren und zu verstehen, welche Exposures Sie tatsächlich halten.
Von einzelnen Optionen zu Portfolios
Bisher haben wir Greeks für einzelne Optionen besprochen. Echte Trader halten jedoch Portfolios: mehrere Optionen über verschiedene Strikes und Verfallstermine, oft mit Absicherungen im Basiswert.
Die entscheidende Fähigkeit besteht darin, Ihre aggregierten Greeks zu lesen und zu verstehen, welche Szenarien Ihnen schaden oder helfen.
Greeks aggregieren
Greeks sind über Positionen hinweg additiv (mit den entsprechenden Vorzeichen):
Dieses Portfolio ist:
- Nahezu deltaneutral (-1,9 BTC Exposure)
- Long Gamma (profitiert von Bewegungen)
- Long Vega (profitiert von steigender Volatilität)
- Zahlt Theta (der Zeitwertverfall kostet $23/Tag)
Ihr Greek-Profil lesen
Delta: Richtungs-Exposure
| Delta | Interpretation |
|---|---|
| +10 BTC | Entspricht Long 10 BTC. Bullische Position. |
| -5 BTC | Entspricht Short 5 BTC. Bärische Position. |
| ~0 | Deltaneutral. Keine Richtungswette. |
Zu stellende Frage: „Wenn sich BTC um $1.000 bewegt, was passiert mit meiner GuV?“
Antwort: Ungefähr $1.000 × Delta.
Gamma: Konvexität
| Gamma | Interpretation |
|---|---|
| Positiv | Long Konvexität. Bewegungen in beide Richtungen helfen Ihnen. |
| Negativ | Short Konvexität. Bewegungen schaden Ihnen. Sie wünschen sich Stabilität. |
Zu stellende Frage: „Möchte ich, dass sich der Markt bewegt oder stillsteht?“
Positives Gamma + negatives Theta = „Lottoscheine kaufen.“ Negatives Gamma + positives Theta = „Versicherungen verkaufen.“
Vega: Volatilitäts-Exposure
| Vega | Interpretation |
|---|---|
| +100 | Gewinn von $100 pro 1 % Volatilitätsanstieg |
| -50 | Verlust von $50 pro 1 % Volatilitätsanstieg |
Zu stellende Frage: „Was passiert, wenn die Volatilität um 10 Punkte springt?“
Antwort: Ungefähr Vega × 10 = $1.000 Gewinn (bei +100 Vega).
Theta: Zeitkosten
| Theta | Interpretation |
|---|---|
| -50 | Verlust von $50 pro Tag durch Zeitwertverfall |
| +30 | Gewinn von $30 pro Tag durch Zeitwertverfall |
Zu stellende Frage: „Wie hoch ist mein täglicher Verlust bzw. Ertrag, wenn sich nichts bewegt?“
Der Gamma-Theta-Zielkonflikt
Dies ist der grundlegende Zielkonflikt bei Optionen:
| Position | Gamma | Theta | Was es bedeutet |
|---|---|---|---|
| Long-Optionen | + | - | Theta zahlen, auf Bewegungen hoffen |
| Short-Optionen | - | + | Theta vereinnahmen, Bewegungen fürchten |
| Delta-gehedgter Long | + | - | Reine Volatilitätswette |
| Delta-gehedgter Short | - | + | Reiner Volatilitätsverkauf |
Sie können nicht gleichzeitig positives Gamma und positives Theta haben (ohne andere Risiken einzugehen).
Theta ist der Preis, den Sie für Gamma zahlen. Es gibt nichts umsonst.
Szenarioanalyse
Der praktischste Weg, Greeks zu lesen: die Szenarioanalyse.
Szenario 1: Spot +5 %, Volatilität unverändert
- Delta-GuV: +5 % × Spot × Delta
- Gamma-GuV: 0,5 × Gamma × (5 % × Spot)²
- Vega-GuV: ~0 (Volatilität unverändert)
- Theta-GuV: Abhängig von der verstrichenen Zeit
Szenario 2: Spot -5 %, Volatilität +10 Punkte
- Delta-GuV: -5 % × Spot × Delta
- Gamma-GuV: 0,5 × Gamma × (5 % × Spot)²
- Vega-GuV: +10 × Vega
- Vanna-Effekt: Zusätzliche Delta-Änderung durch den Volatilitätssprung
Szenario 3: Wochenende, nichts bewegt sich
- Delta-GuV: ~0
- Theta-GuV: Theta × 2 oder 3 Tage
- Charm-Effekt: Delta ist gedriftet (Neu-Hedging am Montag nötig)
Risikomanagement mit Greeks
Limits festlegen
Professionelle Desks legen Limits für Greeks fest:
Hedging-Entscheidungen
| Wenn Sie ... möchten | Hedgen mit ... |
|---|---|
| Delta reduzieren | Spot oder ATM-Optionen handeln |
| Gamma reduzieren | Kurzlaufende ATM-Optionen handeln |
| Vega reduzieren | Optionen handeln (beliebiger Strike) |
| Theta ausbalancieren | Optionspositionen anpassen |
Greeks zweiter Ordnung lesen
Bei fortgeschrittenen Portfolios sollten Sie zusätzlich verfolgen:
Netto-Vanna
„Wie ändert sich mein Delta, wenn sich die Volatilität bewegt?“
- Positives Vanna: Delta steigt mit der Volatilität
- Negatives Vanna: Delta sinkt mit der Volatilität
Wenn Sie deltaneutral sind, aber ein großes Vanna haben, macht Sie ein Volatilitätssprung direktional.
Netto-Volga
„Wie ändert sich mein Vega, wenn sich die Volatilität bewegt?“
- Positives Volga: Long Konvexität im Volatilitätsraum
- Negatives Volga: Short Konvexität im Volatilitätsraum
Portfolios mit hohem Volga (Long Wings) profitieren überproportional von Volatilitätsexplosionen.
Typische Greek-Profile
Häufige Fehler
| Fehler | Korrektur |
|---|---|
| Nur auf Delta schauen | Gamma und Vega sind oft wichtiger. |
| Theta bei Long-Positionen ignorieren | Der Zeitwertverfall ist unerbittlich. Kennen Sie Ihren täglichen Verlust. |
| Keine Szenariotests | Spielen Sie Was-wäre-wenn-Szenarien durch, nicht nur Greek-Momentaufnahmen. |
| Effekte zweiter Ordnung vergessen | Vanna kann Ihr Delta bei einem Volatilitätssprung umkehren. |
| Over-Hedging | Transaktionskosten durch ständiges Neu-Hedging fressen Gewinne auf. |
💡 Tipp: Versuchen Sie jede Frage selbst zu beantworten bevor Sie die Antwort aufdecken.
Siehe auch
- Greeks 101 (Options-Erklärungen)
- Lektion 8: Fortgeschrittene Greeks
- Lektion 10: Was Ihnen der Markt sagt →
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