Lektion 2: Skew (Strike-Struktur)
Versprechen: Verstehen Sie, warum OTM-Puts mehr kosten als OTM-Calls und was Veränderungen im Skew über die Angst im Markt aussagen.
Was ist Skew?
Skew beschreibt, wie sich die implizite Volatilität verändert, wenn Sie sich zu einem festen Zeitpunkt über die Strikes bewegen.
Stellen Sie es sich so vor: Wählen Sie einen Verfall (etwa in 30 Tagen). Betrachten Sie alle Optionen mit diesem Verfall, von tief aus dem Geld liegenden Puts bis zu tief aus dem Geld liegenden Calls. Jede hat ihre eigene IV. Wenn Sie die IV gegen den Strike auftragen, erhalten Sie eine Kurve. Diese Kurve ist der Skew.
Eine Momentaufnahme
Diese Abwärtsneigung von OTM Puts zu OTM Calls nennt man Put Skew.Das ist die häufigste Form.
Skew ist der Preis, den der Markt für eine Crash-Versicherung verlangt. OTM-Puts sind teuer, weil alle sie haben wollen.
Warum gibt es Skew?
Wäre das Black-Scholes-Modell perfekt, hätten alle Strikes dieselbe IV. Skew existiert, weil die Realität unordentlicher ist.
1. Crash-Angst (Nachfrage nach Absicherung)
Märkte crashen häufiger, als sie explodieren. Der COVID-Einbruch 2020, die Zusammenbrüche von LUNA und FTX 2022: Große Abwärtsbewegungen passieren schnell. Trader zahlen eine Prämie für OTM-Puts als Portfolioversicherung.
2. Ungleichgewicht von Angebot und Nachfrage
- OTM-Puts: Hohe Nachfrage von Absicherern, wenige natürliche Verkäufer
- OTM-Calls: Weniger dringende Nachfrage, mehr spekulative Verkäufer
3. Realisierte Asymmetrie
Historisch fallen große Bewegungen überwiegend negativ aus. Das ist nicht irrational: Crashs häufen sich, Rallys verlaufen zäh.
In Aktion sehen
Ziehen Sie den Schieberegler, um verschiedene Skew-Formen zu erkunden:
Skew Visualization
Ziehen Sie den Slider um zu sehen wie Skew die IV-Kurve über Strikes ändert. Put-Skew (positive RR) ist normal; Call-Skew ist selten.
Skew messen
Trader verwenden standardisierte Kennzahlen, um Skew über die Zeit und zwischen Basiswerten zu vergleichen.
Risk Reversal (25-Delta)
Das gebräuchlichste Maß. Es vergleicht die IV des 25-Delta-Puts mit der IV des 25-Delta-Calls:
25-Delta Risk Reversal
OTM Puts sind 12 Vol-Punkte teurer als OTM Calls.
Der Markt zahlt für Abwärtsschutz auf.
Ein 25-Delta-Risk-Reversal von -8 % bedeutet, dass OTM-Puts 8 Volatilitätspunkte über vergleichbaren OTM-Calls gehandelt werden (da RR = Call-IV - Put-IV). Der Markt sorgt sich um die Abwärtsseite.
Was sind „Wings“?
Bevor wir über Wing-Spreads sprechen, müssen Sie wissen, was „Wings“ sind. Die Wings sind Optionen mit 10-Delta oder weniger auf beiden Seiten von ATM. 25-Delta-Optionen werden typischerweise als Body bezeichnet, nicht als Wings:
"Wings" verstehen
ATM-Wing-Spread
Da Sie nun wissen, was Wings sind, können Sie messen, wie viel Sie für diese OTM-Optionen im Vergleich zu ATM zusätzlich bezahlen:
ATM-Wing Spread (Put Wing)
Der 25Δ Put handelt 13 Vol-Punkte über ATM. Es gibt signifikante Prämie für Abwärtsschutz.
Veränderungen im Skew lesen
Skew ist nicht statisch. Er reagiert auf die Marktbedingungen:
Beispiel: BTC-Skew während Crashs
Bei großen Ausverkäufen (März 2020, Mai 2021, Nov. 2022) stieg der Put-Skew von BTC dramatisch an. 25-Delta-Puts wurden 20 bis 30 Volatilitätspunkte über ATM gehandelt. Nachdem die Panik abgeklungen war, normalisierte sich der Skew über Wochen.
Das Muster:
- Der Markt fällt stark
- Alle stürzen sich auf Puts (Absicherung)
- Die Put-IV steigt relativ zur Call-IV sprunghaft an
- Der Skew wird steiler
- Wenn sich der Staub gelegt hat, normalisiert sich der Skew langsam
Skew bei Krypto vs. TradFi
Skew bei Krypto verhält sich anders als bei Aktien:
| Aspekt | Aktien (SPX) | Krypto (BTC) |
|---|---|---|
| Basis-Skew | Stark und anhaltend | Variabel, manchmal flach |
| Reaktion auf Crashs | Skew explodiert | Skew explodiert noch stärker |
| Call-Skew | Selten | Tritt in Bullenmärkten auf |
| Mean Reversion | Langsam | Schneller |
Kryptomärkte sind jünger, spekulativer und haben eine andere Teilnehmerstruktur. Bei Regimewechseln kann der Skew innerhalb weniger Wochen von Put-lastig zu Call-lastig umschlagen.
Auswirkungen auf das Trading
Wenn Sie Long in Optionen sind
- Der Kauf von OTM-Puts ist wegen des Skews teuer, Sie zahlen für eine Crash-Versicherung
- Der Kauf von OTM-Calls kann vergleichsweise günstig sein
- Skew beeinflusst Ihren Break-even: Die Bewegung muss größer sein als das, was eingepreist ist
Wenn Sie Short in Optionen sind
- Beim Verkauf von OTM-Puts vereinnahmen Sie die Skew-Prämie (die Versicherungsgebühr)
- Aber Sie sind Short in einer Crash-Versicherung: Das Risiko ist real
- Der Verkauf von OTM-Calls bringt möglicherweise weniger Prämie, aber auch weniger Tail-Risiko
Risk Reversals als Trade
Manche Trader handeln Skew direkt: Sie kaufen die günstige Seite und verkaufen die teure.
Beispiel: Wenn der Put-Skew extrem ist (25d RR = -20 %), könnten Sie:
- Teure 25d-Puts verkaufen
- Günstige 25d-Calls kaufen
Ohne Delta-Hedging ist dies eine synthetische Long-Position, kein reiner Skew-Trade. Sie gewinnen, wenn der Basiswert steigt, und verlieren, wenn er fällt. Um die Skew-Wette zu isolieren (Gewinn aus einer Normalisierung des Skews unabhängig von der Richtung), müssen Sie die Position per Delta-Hedging absichern. Delta-gehedgte Risk Reversals sind anspruchsvoll und bergen nahe am Verfall ein Pin-Risiko.
Häufige Fehler
| Fehler | Korrektur |
|---|---|
| Skew beim Kauf von Puts ignorieren | Sie zahlen extra für Crash-Schutz. Wissen Sie, wie viel. |
| Annehmen, dass Skew konstant ist | Skew bewegt sich mit dem Markt. Was heute steil ist, kann flacher werden. |
| Alle OTM-Optionen gleich behandeln | OTM-Puts und OTM-Calls haben sehr unterschiedliche IV und Dynamiken. |
| Nicht verstehen, warum Skew existiert | Ohne das „Warum“ zu verstehen, können Sie Veränderungen nicht vorhersagen. |
💡 Tipp: Versuchen Sie jede Frage selbst zu beantworten bevor Sie die Antwort aufdecken.
Siehe auch
- Skew-Referenz - Vertiefung mit weiteren Kennzahlen
- Lektion 5: Smile & Smirk - Die verschiedenen Formen, die Skew annehmen kann
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