Lektion 5: Smile und Smirk
Versprechen: Verstehen Sie die verschiedenen Formen, die die Volatilität über die Strikes hinweg annimmt, und was jede Form über die Markterwartungen verrät.
Mehr als einfacher Skew
In Lektion 2 haben wir uns auf die Richtungsneigung konzentriert: Put-Skew vs. Call-Skew. Das Gesamtbild ist jedoch vielschichtiger. Die Form der IV über die Strikes kann ein Smile, ein Smirk oder etwas ganz anderes sein.
Die vier Grundformen
Wechseln Sie zwischen den Formen, um zu sehen, wie sich die IV über die Strikes verändert:
Smile- und Smirk-Formen
Kurzübersicht:
| Form | Darstellung | Bedeutung |
|---|---|---|
| Put-Smirk | Crash-Angst dominiert. Am häufigsten. | |
| Call-Smirk | FOMO auf der Oberseite. Selten. | |
| Smile | Große Bewegung erwartet, Richtung unbekannt. | |
| Flach | Ruhiger Markt. |
Der Volatility Smile
Ein echter Volatility Smile ist symmetrisch: Beide Flügel (OTM-Puts UND OTM-Calls) haben eine höhere IV als ATM.
Wann Sie ihn sehen
- Devisenmärkte (FX) zeigen oft Smiles - beidseitiges Risiko
- Krypto in unsicheren, seitwärts laufenden Phasen
- Vor Ereignissen, wenn die Richtung wirklich unbekannt ist (eine ETF-Entscheidung könnte in beide Richtungen ausfallen)
Was er bedeutet
Der Markt erwartet eine große Bewegung, weiß aber nicht, in welche Richtung. Beide Tails werden nachgefragt, weil beide als wertvolle Versicherung gelten.
Beispiel: BTC am Tag vor einer wichtigen regulatorischen Ankündigung. Der Kurs könnte durch die Decke gehen (Genehmigung) oder einbrechen (Ablehnung). Sowohl OTM-Puts als auch OTM-Calls werden nachgefragt, und es entsteht ein Smile.
Der Volatility Smirk
Ein Smirk ist asymmetrisch: Ein Flügel ist stärker erhöht als der andere.
Put-Smirk (am häufigsten)
OTM-Puts haben eine höhere IV als OTM-Calls. Die Kurve 'grinst' von links nach rechts abwärts.
Wann Sie ihn sehen:
- Die meiste Zeit bei Aktien und Krypto
- Während und nach Ausverkäufen
- Wenn die Nachfrage nach Absicherung erhöht ist
Was er bedeutet: Die Angst vor Kursverlusten dominiert. Der Markt ist bereit, mehr für Crash-Schutz zu zahlen als für Lotterielose auf der Oberseite.
Call-Smirk (selten)
OTM-Calls haben eine höhere IV als OTM-Puts. Die Kurve steigt von links nach rechts an.
Wann Sie ihn sehen:
- Parabolische Rallys (GME, Meme-Coins)
- Spekulative Exzesse
- Wenn alle auf die Oberseite setzen
Was er bedeutet: FOMO auf der Oberseite dominiert. Marktteilnehmer zahlen hohe Preise für Lotterielose. Das ist oft ein konträres Warnsignal.
Aktienmärkte zeigen fast immer einen Smirk (Puts teuer). Krypto kann je nach Regime einen Smile oder einen Smirk zeigen.
Bauen Sie Ihre eigene Form
Experimentieren Sie mit den Parametern, um zu sehen, wie unterschiedliche Marktbedingungen unterschiedliche Formen erzeugen:
Eigenen Skew erstellen
Ruhiger Markt, moderater Put-Skew
| Strike | Delta | IV(click to edit) |
|---|---|---|
| $80k | 10Δ Put | 67% |
| $85k | 15Δ Put | 62% |
| $90k | 25Δ Put | 57% |
| $95k | 40Δ Put | 53% |
| $100k | ATM | 50% |
| $105k | 40Δ Call | 51% |
| $110k | 25Δ Call | 53% |
| $115k | 15Δ Call | 56% |
| $120k | 10Δ Call | 59% |
Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.
Die Krümmung: Wie steil sind die Flügel?
Neben der Neigung (welcher Flügel höher liegt) spielt auch die Krümmung eine Rolle:
Hohe Krümmung (steile Flügel)
Sowohl OTM-Puts als auch OTM-Calls liegen deutlich über ATM. Die Kurve hat eine ausgeprägte U-Form.
Interpretation: Hohe Nachfrage nach Tail-Hedges auf beiden Seiten. Der Kauf von Flügeln ist teuer. Der Markt preist ein erhebliches Tail-Risiko ein.
Niedrige Krümmung (flache Flügel)
OTM-Optionen sind kaum teurer als ATM. Die Kurve ist relativ flach.
Interpretation: Weniger Tail-Angst eingepreist. Flügel sind relativ günstig. Der Markt sorgt sich nicht um große Bewegungen.
Die Krümmung wird oft als 'Butterfly' oder 'Konvexität' bezeichnet. Sie misst, wie viel Sie zusätzlich zahlen, um die Tails zu besitzen.
Die Smile-Form messen
25-Delta-Butterfly
Misst die Krümmung (wie U-förmig der Smile ist):
25-Delta-Butterfly
25-Delta-Risk-Reversal
Misst die Neigung (welcher Flügel höher liegt):
25-Delta-Risk-Reversal
Zusammen geben Ihnen RR und Fly ein vollständiges Bild des Smiles.
Smile-Dynamik: Wie er sich verändert
Die Smile-Form reagiert auf die Marktbedingungen:
Smile-Muster: Krypto vs. Aktien
Den Smile handeln
Das Verständnis der Smile-Form hilft bei der Strategieauswahl:
| Wenn Sie glauben... | Erwägen Sie... | Risiko |
|---|---|---|
| Die Flügel sind zu teuer | Verkauf von Strangles (Short beide Tails) | Totalverlust, wenn die Tails eintreten |
| Die Flügel sind zu günstig | Kauf von Strangles (Long beide Tails) | Theta-Verfall |
| Der Put-Skew ist zu steil | Risk Reversals (Puts verkaufen, Calls kaufen) | Ein Crash tritt ein |
| Der Call-Skew ist ungewöhnlich | Dagegen handeln (Calls verkaufen, Puts kaufen) | Die Rally setzt sich fort |
Den Smile direkt zu handeln ist fortgeschritten. Sie wetten auf Formveränderungen, nicht nur auf die Richtung oder das Volatilitätsniveau.
Häufige Fehler
| Fehler | Korrektur |
|---|---|
| Den Smile beim Kauf von OTM-Optionen ignorieren | Sie zahlen eine Smile-Prämie. Wissen Sie, wie viel. |
| Annehmen, dass der Aktien-Smile auch für Krypto gilt | Krypto-Smiles sind anders und variabler. |
| Nur auf den Skew schauen, die Krümmung ignorieren | Für das Gesamtbild zählen sowohl RR als auch Fly. |
| Den Smile als statisch betrachten | Er verändert sich mit den Marktbedingungen. Beobachten Sie ihn. |
💡 Tipp: Versuchen Sie jede Frage selbst zu beantworten bevor Sie die Antwort aufdecken.
Siehe auch
- Skew-Referenz - Weitere Kennzahlen und Details
- Lektion 2: Skew - Die Grundlagen
- Lektion 6: Volatilitätsregime → - Warum das allgemeine Volatilitätsniveau wichtig ist
Navigation: ← Lektion 4: Die Volatilitätsoberfläche | Lektion 6: Volatilitätsregime →