Lektion 7: Oberflächendynamik
Versprechen: Verstehen Sie, wie sich die Volatilitätsoberfläche als Ganzes bewegt und was Ihnen unterschiedliche Bewegungsmuster verraten.
Die Oberfläche lebt
Bisher haben wir Momentaufnahmen betrachtet: den Skew zu einem Zeitpunkt, die Laufzeitstruktur zu einem Zeitpunkt. Doch die Volatilitätsoberfläche ist ständig in Bewegung. Zu verstehen, wie sie sich bewegt, ist ebenso wichtig wie zu verstehen, wie sie aussieht.
Arten von Oberflächenbewegungen
1. Parallelverschiebung (Niveauänderung)
Die gesamte Oberfläche bewegt sich gleichmäßig nach oben oder unten. Ziehen Sie den Schieberegler, um zu sehen, wie sich die gesamte Laufzeitstruktur gemeinsam verschiebt:
Parallel Shift Demonstration
Was es bedeutet: Die allgemeinen Volatilitätserwartungen haben sich geändert, die relative Struktur ist jedoch gleich geblieben.
Wann es auftritt:
- Allgemeine Risk-on/Risk-off-Bewegungen
- Niveauänderungen bei VIX/BVIV
- Breit zunehmende oder abnehmende Marktunsicherheit
2. Skew-Versteilerung/-Abflachung
Die Neigung des Smiles ändert sich, ohne dass sich das Niveau stark bewegt.
3. Rotation der Laufzeitstruktur
Die Steigung über die Verfallstermine hinweg ändert sich.
Versteilerung (Backwardation nimmt zu):
- Kurzfristige Vol steigt im Verhältnis zur langfristigen
- Ereignisrisiko wird eingepreist
Abflachung (Backwardation nimmt ab):
- Kurzfristige Vol fällt im Verhältnis zur langfristigen
- Ereignis ist vorüber, Normalisierung
Umkehr der Inversion:
- Von Contango zu Backwardation oder umgekehrt
- Bedeutender Regimewechsel
4. Ausweitung/Kompression der Wings
Die Krümmung (Butterfly) des Smiles ändert sich.
- Wings weiten sich aus: Sowohl OTM-Puts als auch OTM-Calls werden teurer. Die Nachfrage nach Tail-Risk-Absicherung steigt.
- Wings komprimieren sich: Die Tails werden günstiger. Weniger Angst vor extremen Bewegungen.
Die Oberfläche bewegt sich nicht nur nach oben und unten. Sie neigt sich, verdreht sich und biegt sich.
Spot-Vol-Korrelation
Eine der wichtigsten Dynamiken: Wie reagiert die Vol auf Spot-Bewegungen?
Negative Spot-Vol-Korrelation (normal)
Wenn der Preis fällt, steigt die Vol. Wenn der Preis steigt, fällt die Vol.
Das ist das typische Muster:
- Ausverkäufe sind heftig und beängstigend (Vol-Spitzen)
- Rallys verlaufen allmählich und ruhig (Vol fällt)
Positive Spot-Vol-Korrelation (ungewöhnlich)
Wenn der Preis steigt, steigt auch die Vol. Das geschieht bei:
- Parabolischen Rallys (alle versuchen hektisch, Calls zu kaufen)
- Short Squeezes
- Krypto-Bullenmärkten in der Spätphase
Sticky Strike vs. Sticky Delta
Wie verschiebt sich der Smile, wenn sich der Spot bewegt? Zwei Modelle:
Sticky Strike
Die IV bleibt bei jedem Strike konstant. Der Smile bewegt sich nicht, wenn sich der Spot bewegt.
Implikation: Fällt der Spot, befinden Sie sich nun näher am Teil des Smiles mit hoher IV, sodass Ihre ATM-Vol effektiv gestiegen ist.
Sticky Delta
Die IV bleibt auf jedem Delta-Niveau konstant. Der Smile verschiebt sich mit dem Spot.
Implikation: Fällt der Spot, verschiebt sich der Smile mit ihm nach links, sodass Ihre ATM-Vol in etwa gleich bleibt.
Die Realität liegt irgendwo dazwischen und variiert je nach Markt und Regime.
Im Kryptomarkt liegt das Verhalten oft näher an Sticky Strike, was bedeutet, dass Spot-Bewegungen Vol-Änderungen verstärken.
Oberflächendynamik rund um Ereignisse
Vor dem Ereignis
- Die Laufzeitstruktur invertiert (Backwardation)
- Das Gesamtniveau steigt
- Der Skew kann sich versteilern, da die Absicherung zunimmt
Nach dem Ereignis
- Die kurzfristige Vol bricht ein (Vol Crush)
- Die Laufzeitstruktur kippt oft in Contango
- Der Skew kann abflachen, wenn das Ereignis harmlos war
- Der Skew kann sich weiter versteilern, wenn das Ereignis negativ war
Der Vol Crush
Die dramatischste Oberflächendynamik: der Einbruch der kurzfristigen IV nach einem Ereignis.
Die 7-Tage-IV ist um 37 Vol-Punkte eingebrochen. Deshalb ist der Kauf von Optionen vor Ereignissen oft eine Verluststrategie, selbst wenn Sie mit der Richtung richtig liegen.
Vol-Änderungen sind Zeitbeschleunigung
Eines der nützlichsten Denkmodelle zum Verständnis der Oberflächendynamik: Ein Vol-Rückgang wirkt sich auf Ihre Greeks genauso aus wie ein Vorspulen der Zeit. Ein Vol-Anstieg ist wie ein Zurückdrehen der Uhr.
Diese Neuinterpretation ist wirkungsvoll: Wenn die Vol nach einem Ereignis einbricht, ändern sich Ihre Greeks nicht nur wegen Vega. Ihre gesamte Position verhält sich, als wäre sie plötzlich um Tage oder Wochen gealtert. Ein OTM-Call mit 20 Delta bei 80% IV könnte bei 60% IV nur noch 12 Delta haben, was dem Delta entspricht, das Sie Tage später sehen würden, wenn sich die Vol nicht verändert hätte.
Händler von Barrier-Optionen müssen auf beide Richtungen achten. Ein Vol-Anstieg 'verlängert' zunächst das Delta der Option (Rückwärts-Bleed), ein weiterer Vol-Anstieg kann es jedoch verringern. Was an einem Punkt der Parameterlandschaft funktioniert, funktioniert an einem anderen möglicherweise nicht.
Forward-implizite Volatilität
Die Vol-Kurve, die Sie sehen (ATM-Vol nach Verfall), ist eine Spot-Vol-Kurve. Profis berechnen zusätzlich die Forward-implizite Volatilität: die Vol, die der Markt zwischen zwei zukünftigen Zeitpunkten impliziert.
Manchmal sieht die Spot-Kurve glatt aus, die Forward-Vol ist jedoch:
- Sprunghaft: Zwischen zwei Verfallsterminen ist ein Ereignis eingepreist
- Negative Varianz (in der Formel): Eine Arbitragemöglichkeit oder ein Modellversagen
Wenn die 30-Tage-Vol bei 55% und die 60-Tage-Vol bei 50% liegt, beträgt die Forward-Vol für die Tage 30 bis 60 nur etwa 43%. Der Markt erwartet, dass der zweite Monat deutlich ruhiger verläuft als der erste. So werden Ereignisse in die Laufzeitstruktur eingepreist.
Mehrfaktormodelle der Oberfläche
Professionelle Trader betrachten Oberflächenbewegungen anhand von Faktoren:
- Niveau (parallel): Gesamtverschiebung nach oben/unten
- Skew (Neigung): Änderungen des Risk Reversal
- Krümmung (Smile): Änderungen des Butterfly
- Laufzeit (Rotation): Änderungen der Steigung der Laufzeitstruktur
Diese Faktoren sind häufig teilweise korreliert:
- Niveau und Skew bewegen sich tendenziell gemeinsam (Vol steigt, Skew wird steiler)
- Krümmung und Niveau bewegen sich oft gemeinsam (Vol steigt, Wings weiten sich aus)
Oberflächendynamik handeln
Häufige Fehler
| Fehler | Korrektur |
|---|---|
| Nur das Vol-Niveau verfolgen, die Form ignorieren | Die Dynamik von Skew und Laufzeitstruktur ist für die GuV relevant. |
| Annehmen, dass die negative Spot-Vol-Korrelation immer gilt | Sie kann in Bullenmärkten kippen. |
| Den Vol Crush rund um Ereignisse nicht einplanen | Er vernichtet mehr Long-Optionspositionen als die Richtung. |
| Sticky Strike vs. Sticky Delta ignorieren | Beeinflusst, wie sich Ihre Delta-Hedges entwickeln. |
💡 Tipp: Versuchen Sie jede Frage selbst zu beantworten bevor Sie die Antwort aufdecken.
Siehe auch
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